银行行业点评报告：企业信贷超季节性增长，信贷投放前置趋势或延续

12月人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元，余额增速6.4%，环比持平。信贷增速保持平稳主要受两方面因素影响：一是银行信贷投放前置，部分项目挪至来年开门红；二是化债政策实施节奏放缓。分部门看，企业贷款总量结构均改善，短贷和中长贷同比分别多增3900和2900亿元，低基数效应及政策性金融工具贡献明显，但企业信贷需求实质性回暖仍待观察。居民端贷款同比少增4416亿元，短贷及中长贷均减少，反映按揭需求偏弱。预计2026年Q1信贷投放占比或达历年最高水平。

12月社融新增2.2万亿元，同比少增6462亿元，存量增速为8.3%，环比下降0.2pct。政府债券发行放缓是主要拖累项，12月新增6833亿元为年内较低水平，同比少增1.07万亿元。贷款成为本月增量社融主要贡献，12月信贷超季节性增长能否延续仍需观察。新发放企业/个人住房贷款利率均为3.10%，连续多月环比持平，利率企稳。企业债融资新增1541亿元，同比多增1700亿元。

12月M2同比增长8.5%，环比上升0.5pct；M1同比增3.8%，环比下降1.1pct。M2-M1剪刀差上升主要受高基数影响，化债资金流向企业活期账户及财政存款增加等因素抬升基数。非银存款同比大幅多增2.84万亿元，主要源于同业活期存款利率纳入自律管理后的低基数效应，居民存款流向资本市场仍待观察。

投资建议：预计2026年Q1信贷投放占比或达历年最高，叠加企业/个人住房新发放利率企稳，量价两端或推动银行经营修复。财富管理业务突出的银行及重点区域金融环境活跃的中小银行更受益。推荐中信银行，受益标的包括农业银行、招商银行、江苏银行、重庆银行、杭州银行、渝农商行。

风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。