天风机械应流股份持续推荐缺电逻辑持续演绎燃机叶片交付能力持续提升

1）订单情况：阿萨瓦多签约2.4亿订单（3000万欧元）多年持续订单，燃气轮机+航发叶片在手订单提升至18亿元（比Q3又多了4个亿），考虑叶片交付期普遍6-12个月，26年叶片收入有望从20亿预期进一步上修至23-25亿。

2）叶片交付：月度交付环比快速提升，25Q1叶片单月交付7-8千万，年中爬产至1亿元/月，11-12月交付均在1.3亿元左右，26年1月份环比进一步提升，26年末有望做到单月接近2亿元。

3）产能扩张：从德国采购的ALD炉子又加了3台订货，几个月内到厂，炉子总数将达20台，设备数量提升接近20%，中期50亿元叶片总产值目标确定性加强。

Q1业绩高增确定性提升：从叶片的单月交付量推算，25Q1叶片单月交付仅7-8千万，而26Q1单月提升至1.4亿，Q1叶片收入同比提升近2亿元，毛利率40%+，净利率15%，叶片贡献净利润同比提升3000万以上，26Q1净利润预估1.3亿元，同比+43%。

目标市值450亿，上涨空间60%+：看28-29年公司整体净利润15亿+，对标海外燃机叶片厂保守给予30倍估值，目标市值450亿元+。（海外叶片龙头Howmet 26年-28年PE分别为50、42、35倍）