国金机械PCC2025年度数据点评收入增速持续放缓燃机叶片产能严重不足

2026-03-03 未知机构王英文

收入增速放缓：公司此前23年和24年收入增速分别为23%和12%，25年进一步放缓至4.6%。25年内中报和三季报收入增速分别为5.1%和4.9%，年报增速降至4.6%，显示持续放缓趋势。PCC 2025年航机领域收入同比增长7.5%，但总收入仅提升4.9%，表明燃机领域收入增长有限。
产能分配原因：PCC和HWM更倾向于将产能用于航机叶片而非燃机叶片，主要原因包括：
1. 航机叶片长协通常为10-15年，远超燃机叶片的7年长协，给予更多工艺改善时间；
2. 航机叶片尺寸小，研发周期短、投入低，且批产订单量远超燃机叶片，摊薄成本优势明显。
涡轮叶片行业机会：
- 价值与技术壁垒：涡轮叶片占整机价值量25%，技术壁垒高，耐高温性能决定燃机性能。
- 供需紧张：两机景气度上行叠加HWM和PCC产能紧缺，涡轮叶片供不应求。
- 应流股份：重资产投入进入收获期，已与西门子、贝克休斯、安萨尔多签订长协，并取得GEV航改燃叶片及斗山能源订单（重燃+轻燃全面开花）。25年两机订单20亿元（同比+70%），在手订单18亿元，未来收入有望持续高增。
- 万泽股份：近期获得西门子航改燃2000万订单，预计1-2年内研发成功并放量，未来燃机叶片订单有望持续增长。