贵金属（Au、 Ag）专题报告：黄金稳步上行、白银加速上涨

贵金属（Au、Ag）投资观点总结

投资观点

中长期看涨，短线注意回调风险。

行情回顾

• 黄金：延续强劲上涨态势，伦敦现货黄金站上4600美元/盎司，沪金主力站上1030元/克关口。
• 白银：加速上涨，伦敦现货白银突破91美元/盎司，年内累计涨幅超25%；沪银主力突破22900元/千克，年内涨幅超30%。
• 国内市场：白银涨势凌厉，内外价差持续扩大，1月14日早间沪银溢价伦敦银高达2600元/千克以上，进口窗口一度打开。

影响因素分析

1. 避险溢价

• 地缘政治风险：美国军事袭击委内瑞拉、特朗普激进言论、美伊局势紧张，均推升避险需求。
• 美联储独立性危机：美国司法部对鲍威尔展开刑事调查，削弱美联储独立性，进一步提振避险需求。

2. 宏观经济数据

• 美国非农就业：12月新增就业人数5万人，低于预期，10、11月数据大幅下修，显示就业市场疲软。
• 美国通胀数据：12月核心CPI低于预期，巩固美联储年内降息2次的基准情形。

3. 基本面与资金情绪

• 库存错配：美国“232调查”导致白银库存错配，“挤仓”风险持续，叠加资金青睐，银价弹性释放。
• 现货偏紧：海外白银实物紧缺，国内库存持续去库，现货升水期货，助推银价上涨。
• 金银比价：持续走低，创10年新低，SHFE金银比价为45.72，COMEX金银比价为52.89。

后市分析

• 中长期：地缘冲突、美联储降息预期、独立性挑战、财政债务扩张、白银现货偏紧等多因素支撑，贵金属价格仍有上涨空间，策略上仍以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主。
• 短期：市场投机过热，波动加剧，交易所频繁出台风控措施，短线回调风险不容忽视，建议控制仓位。
• 关键事件：需关注伊朗局势、美联储主席调查及新任主席人选、特朗普关税裁决、美国232调查结果等。
• 232调查结果：若白银或主要进口国被豁免关税，可能引发白银贸易流改变，对市场情绪构成冲击。

数据来源

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