快递行业“反内卷”专题报告：革故鼎新，迈向一个精致年代

核心观点

• “反内卷”趋势延续，恶性价格战难再现：政策端自上而下整治低价竞争，多地上调快递价格，头部企业单票收入环比提升。未来政策将持续强化，恶性价格战可能性降低。
• “社保新规”与“反内卷”形成合力：社保覆盖率提升将增加用工成本，企业可能通过提价转嫁，与“反内卷”政策协同。
• 行业件量增速放缓，价值竞争成为关键：电商发展驱动件量增长，但增速放缓，轻小件化趋势减弱，电商平台合规经营推动件量“去泡沫”，企业需通过“降本、提质、增效”实现价值竞争。

关键数据

• 快递业务量增速：2011-2016年50%左右，2017-2021年30%左右，2024年21.5%，预计2026年8%左右。
• 单个快递包裹货值：2024年同比下降24.2%，2025年11月环比增长11.2%。
• “通达系”单票中转成本：2025年H1约0.60元。
• “通达系”单票收入：2025年8-11月环比持续提升。

研究结论

• 全链路成本下降空间：中转环节降本空间逐步收窄，末端环节降本增效成为重点，自动化、无人化等举措带来成本优化空间。
• 价值竞争背景下择优布局：市场份额向服务品质更优、管理能力更强、网络健康度更好的企业集中，头部企业有望实现更显著降本增效。
• 投资建议：重点关注中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股。

风险提示

• 行业政策变化风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、第三方数据可信性风险、使用信息数据更新不及时风险。