2026年中期研报:反内卷驱动盈利修复,AI与出海构筑成长新极
核心观点
2026年上半年中国电商快递行业呈现反“内卷”成效显著、需求端展现韧性、竞争格局分化、成本端聚焦AI赋能、海外市场进入高景气期等特点。核心投资策略为“内修盈利,外拓增量”,存在两条主要投资主线:一是关注行业盈利能力修复,推荐中通、圆通、申通、韵达;二是关注海外市场增量拓展,重点推荐极兔。
关键数据
- 单票收入:2026年H1同比提升2.3%,预计全年价格中枢持续同比抬升。
- 业务量:2026年H1同比增5%,预计全年呈“前低后高”趋势,Q4增速有望回升至高个位数。
- 竞争格局:CR8达96.1%,中通、圆通、申通份额同比提升,韵达份额下滑但降幅收窄;申通因丹鸟物流并表增速预计持续跑赢行业。
- 成本控制:中通、圆通已实现单票成本优化,未来重点转向占比超60%的末端环节。
- 海外市场:极兔H1东南亚件量增超70%,其他海外市场增近120%。
- 估值:截至2026年7月17日,申万快递指数P/E处于过去十年0.5%分位点。
研究结论
- 需求端:线上消费需求展现韧性,直播电商等新业态提供增长动力,行业业务量增速中枢下移但存在结构性优化。
- 竞争格局:行业高度集中,头部企业业务量增速分化,申通因丹鸟物流并表增速跑赢行业。
- 价格表现:2026年H1单票收入同比提升2.3%,价格中枢持续同比抬升,未来预计全年价格中枢继续抬升,支撑因素包括反“内卷”政策和快递员社保政策落地。
- 成本控制:AI技术赋能全链路降本增效成为重点,未来竞争关键点在于数字化、智能化应用效果,末端环节是未来降本重点。
- 发展趋势:2026年下半年,行业监管层面反内卷持续推进,用工刚性成本预计抬升,快递企业将持续通过数字化和智能化降本增效。
- 投资主线:
- 内修盈利,把握修复:推荐中通、圆通(格局稳健优化),申通、韵达(业绩改善弹性)。
- 外拓增量,掘金成长:推荐极兔(海外市场高景气度)。
- 估值与催化:当前板块估值处于历史低位,具备较高性价比和中长期配置价值,未来关键催化因素包括反内卷政策动向、量价表现、业绩释放节奏。