快递革故鼎新迈向一个精致年代内修盈利外拓增量20260719

2026年中期研报：反内卷驱动盈利修复，AI与出海构筑成长新极

核心观点

2026年上半年中国电商快递行业呈现反“内卷”成效显著、需求端展现韧性、竞争格局分化、成本端聚焦AI赋能、海外市场进入高景气期等特点。核心投资策略为“内修盈利，外拓增量”，存在两条主要投资主线：一是关注行业盈利能力修复，推荐中通、圆通、申通、韵达；二是关注海外市场增量拓展，重点推荐极兔。

关键数据

• 单票收入：2026年H1同比提升2.3%，预计全年价格中枢持续同比抬升。
• 业务量：2026年H1同比增5%，预计全年呈“前低后高”趋势，Q4增速有望回升至高个位数。
• 竞争格局：CR8达96.1%，中通、圆通、申通份额同比提升，韵达份额下滑但降幅收窄；申通因丹鸟物流并表增速预计持续跑赢行业。
• 成本控制：中通、圆通已实现单票成本优化，未来重点转向占比超60%的末端环节。
• 海外市场：极兔H1东南亚件量增超70%，其他海外市场增近120%。
• 估值：截至2026年7月17日，申万快递指数P/E处于过去十年0.5%分位点。

研究结论

1. 需求端：线上消费需求展现韧性，直播电商等新业态提供增长动力，行业业务量增速中枢下移但存在结构性优化。
2. 竞争格局：行业高度集中，头部企业业务量增速分化，申通因丹鸟物流并表增速跑赢行业。
3. 价格表现：2026年H1单票收入同比提升2.3%，价格中枢持续同比抬升，未来预计全年价格中枢继续抬升，支撑因素包括反“内卷”政策和快递员社保政策落地。
4. 成本控制：AI技术赋能全链路降本增效成为重点，未来竞争关键点在于数字化、智能化应用效果，末端环节是未来降本重点。
5. 发展趋势：2026年下半年，行业监管层面反内卷持续推进，用工刚性成本预计抬升，快递企业将持续通过数字化和智能化降本增效。
6. 投资主线：
   • 内修盈利，把握修复：推荐中通、圆通（格局稳健优化），申通、韵达（业绩改善弹性）。
   • 外拓增量，掘金成长：推荐极兔（海外市场高景气度）。
7. 估值与催化：当前板块估值处于历史低位，具备较高性价比和中长期配置价值，未来关键催化因素包括反内卷政策动向、量价表现、业绩释放节奏。