铁矿石：国内宏观预期升温 盘面高位风险积累

核心观点与关键数据

国内货币政策和财政政策均处于积极储备期，市场对两会政策增量预期较高。央行强调灵活运用降准降息等工具促进经济高质量发展，12月制造业PMI重返扩张区间，政策前置引导企业情绪修复。

供需分析

• 供应端：外矿发运进入淡季，周度发运量连续两周环比回落，但整体高于去年同期（受去年澳洲飓风基数影响）；国产矿供给同样处于淡季，环比收缩但支撑力度提升需超预期下滑。截至1月12日，Mysteel全球铁矿石发运总量3180.9万吨（环比-32.8万吨，同比+365.3万吨），澳洲巴西19港发运总量2533.2万吨（环比-133.3万吨，同比+145.7万吨）。
• 需求端：国内需求连续三周回升，处于近五年同期最高水平；钢厂盈利率企稳，库存未超季节性累库，短期需求继续回升预期较强，节前补库周期逐步开启。
• 库存端：钢厂进口矿库存连续三周回升，但仍处近五年同期最低水平，后期补库需求支撑现货价格；港口库存持续累积，主要因到港量高位，预期随到港量回落及补库需求增加，累积压力将缓解。

研究结论

美联储宽松周期开启但短期降息概率低，国内宏观叙事积极，货币政策增量预期升温，产业链基本面改善。短期铁矿石供需矛盾仍需积累，补库需求支撑现货价格，供给进入淡季，但价格高度受产业链利润限制，补库需求驱动已进入兑现期，预计短期高位震荡。成材价格短期涨幅过大，基差大幅收缩，向上空间有限，不建议追高操作。

策略建议

区间操作，备兑看涨期权。

后期关注/风险因素

宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度。