首次覆盖报告X射线检测平台型企业，内生外延共筑成长

日联科技是中国工业X射线智能检测领域的龙头企业，核心业务聚焦微焦点、大功率工业X射线智能检测装备及核心部件X射线源的研发、生产与销售。公司多年发展下积累了优质的客户资源，实现业绩持续快速增长，2019-2024年营业收入、归母净利润CAGR分别为37.76%、76.70%。X射线检测设备市场稳步增长，国产替代不断推进，2020-2024年全球市场规模由351.2亿元增长至573.9亿元，CAGR达13.1%。公司成功实现了核心高技术壁垒部件X射线源的全谱系研发覆盖，具备难以代替的竞争力。当前阶段，公司横纵向外延并购发展迅速，有望加速平台型企业的打造，同时增厚业绩。公司持续加大海外市场推广与建设力度，产品销售已覆盖全球70多个国家和地区。预计公司2025-2027年的营业总收入分别为10.58亿元、15.91亿元、21.32亿元，同比分别增长43.1%、50.3%、34.0%；归母净利润分别为1.90亿元、3.15亿元、4.48亿元，同比分别增长32.8%、65.3%、42.6%。公司核心壁垒突出，受益下游景气和国产替代，内生外延共促成长，估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。