棕榈油：马来局12月报告

供给端

12月马来西亚棕榈油产量环比下降5.5%至183.0万吨，首次突破2000万吨整数大关。产量端持续超预期是多因素促成，市场需要重新评估该趋势是否具备持续性。天气方面，12月马来西亚降雨接近700MM（柔佛地区），超过过去十年同期最高值，但未对产量采摘和运输造成实质性影响。中长期天气展望显示，ENSO指数预计从-0.5增加至0.5（6/7月），暂时不构成厄尔尼诺现象预期，不具备天气升水。

需求端

提振因素当前棕榈油已具备性价比，但印度有意控制棕榈油采购进度以抑制油脂价格快速走强。市场反馈显示，印度降低棕榈油进口背景下，印尼市场出口好转，其他需求国在增加采购。国内消费方面，本月消费再度回落至33.2万吨，原先预估区间为28-32万吨，当前马来西亚国内消费是MPOB报告预估中的盲盒，市场预估精度走低。豆棕价差360美元以上，马来西亚消费难以有亮眼表现。

库存端

本月库存环比增加7.6%至305.1万吨，库存数量高于市场预估并突破300万吨心理阈值，仅次于2018年12月。马来西亚卖压明确，近月报价充分显示，核心问题在于短期难以见到明确的去库指引，尤其是印度表露出的抵制意愿。

研究结论

大产量、大出口，但国内消费水分少，对应库存环比再度走高并突破300万吨整数关口。一方面是马来西亚国内消费宽幅运行，另一方面是印度中国没有采购意愿，当前市场缺乏明确的做多动力。如果当前库存水准维持到2/3月份，可能会面临更大的压力。