核心观点与关键数据
地缘政治风险
- 开年地缘冲突加剧，委内瑞拉和伊朗政权面临挑战，引发市场避险情绪升温。
- 委内瑞拉事件对原油市场影响有限，但伊朗问题加剧了市场对油价的担忧。
- 伊朗掌握海湾地区石油运输命脉，霍尔木兹海峡封锁将引发地缘紧张情绪，造成油价剧烈波动。
库存情况
- 美国原油库存下降，但成品油库存大幅累库，炼厂开工率稳定。
- 原油库存比去年同期高1.06%，比过去五年同期低3%；汽油库存比过去五年同期高3%；馏分油库存比过去五年同期低3%。
需求情况
- 国内四大主营炼厂开工率上升，主营炼厂增量降量情况均有，整体增量影响较大。
- 中国石化与中国航油重组正式启动，增强中国油企的议价能力。
伊朗局势情景推演
- 特朗普考虑授权美军打击伊朗，若涉及石油设施，油价将上行；若未涉及，油价将面临反复。
- 伊朗可能封锁霍尔木兹海峡，造成自身原油输出阻塞，并影响其他中东产油国。
供应方面
- 中东高硫供应维持充裕，但伊朗地缘局势引发市场对其油品出口担忧。
- 中东12月高硫发货量环比减少，伊朗发货量大幅下降，浮仓数量增加。
- 俄罗斯12月高硫发货量环比减少，同比下降超过100万吨。
- 国内2026年第一批低硫出口配额已下发，数量与去年同期持平。
需求方面
- 中东依然保持一定量的高硫进口，我国高硫进口也维持高位。
- 1月高硫到港量预计在80万吨左右，后续可能进一步增加。
成本方面
- 美国原油库存下降，但成品油库存大幅累库，炼厂开工率维持稳定。
- 委内瑞拉原油可能更多由美湾地区炼厂消化，对中国市场出口将显著下降。
策略观点
- 短期FU和LU绝对价格或仍以跟随油价波动为主，高硫后续供需压力相对更大，建议以逢高空为主。
- 沥青市场在委内瑞拉地缘局势发酵之下，加工原料趋紧预期加强成本端支撑，同时炼厂供应量下降，双重驱动带动市场价格涨势明显。
- 短期预计沥青市场将处于“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈之中，预计沥青价格以企稳偏强为主。
价格方面
- 油价低位震荡运行，月差持稳。
- 新加坡燃料油价格弱势下跌，低硫燃料油市场结构大致持稳，高硫燃料油市场稍有支撑。
月差及价差表现
其他能源期货价格表现
- LNG价格回落，欧洲气价回落，成品油价格震荡走低。
原油场内期权表现
国内燃料油基本面情况
- 本周燃料油期现价格震荡偏弱。
- 新加坡高、低硫市场结构有所变化。
- 高、低硫裂解价差和东西价差表现疲弱。
- 高、低硫燃料油供应情况有所变化。
- 新加坡船用油销量稳定。
- 高硫炼化需求有所下降。
- 全球三大港口库存有所变化。
- 国内燃料油基本面情况有所变化。
- 国内低硫燃料油生产情况有所变化。
沥青市场
- 本周沥青盘面价格表现偏强。
- 分地区沥青基差有所变化。
- 沥青裂解价差与比价表现有所变化。
- 炼厂月度计划排产量有所变化。
- 国内稀释沥青进口量和港口库存有所变化。
- 国内炼厂沥青周度开工率和产量有所变化。
- 国内沥青库存率有所变化。
- 沥青消费量有所变化。
- 基建中观指标有所变化。
- 地方政府新增专项债和基建投资增速有所变化。
- 沥青进出口量有所变化。
- 沥青加工利润有所变化。
沥青期权
