光期能化：能源策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期能化：能源策略周报 2024年8月4日 总结 1、宏观和地缘方面：本周中东地缘局势再度趋紧，上周末以色列与黎巴嫩冲突激化；哈马斯当地时间31日发表声明，称其政治局领导人哈尼亚在伊朗首 都德黑兰遇袭身亡；随后据美媒报道，伊朗领导人下令对以色列发动直接袭击。受此影响，油价出现强势反弹。宏观方面，海外衰退预期依然影响大宗商品需求前景。美联储7月31日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储同时表示，如果抗击通货膨胀继续取得想要的进展，美联储可能会在今年9月会议上宣布降息。 2、供应方面：Bloomberg口径数据显示，波斯湾7个国家7月的石油出口为1564万桶/日，环比增加47万桶，同比下降1.46%。委内瑞拉7月出口45万桶/日， 环比减少10万桶；伊朗7月出口159万桶/日，环比持平。此外，OPEC+在本周的JMMC会议上表示，石油供应不会发生变化，将坚持下季度开始逐步释放产量的初步计划，但同时也重申自愿减产的逐步取消可能会暂停或逆转。美国方面，高盛预计美国主要产油盆地今年的产量将放缓，但仍将占OPEC以外地区石油产量增长的60%；预计二叠纪盆地的产量年均增速将从52万桶降至34万桶/日；预计2024年美国的总体产量增速将从100万桶降至50万桶/日。 3、需求和库存方面：据隆众资讯统计，今年1-7月亚洲炼厂产能利用率普遍低迷，中国均值较去年同期下跌2.05个百分点，均创下近几年来的新低。据金 联创开工率计算公式显示，对全国地炼59家炼厂装置统计，截止到8月1日，全国地炼开工率为62.65%，较上周跌0.39个百分点。中国需求疲软也是近期市场持续关注的重点。海外方面，库存和需求表现较好，本周EIA和API美国商业原油库存继续超预期下降，连续五周大幅去库，同时汽油库存也继续下降，柴油库存小幅增加，截止7月26日当周，美国商业原油库存较一周前减少344万桶，美国汽油库存较一周前减少367万桶，炼厂开工率也连续四周回落，本周原油出口有比较明显增加。另外美国能源部表示，已敲定为战略储备购买465万桶原油的合同。 4、策略观点：近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，前两周海外宏观的转向给油价带来一定施压，Brent和WTI一度跌至78和75美元/桶附近， 但是原油市场整体基本面其实还是相对比较健康的。在当前基本面相对稳健的背景之下，我们认为短期油价或维持高位震荡，不过中期来看需要关注中国需求前景的潜在担忧。 总结 1、供应方面：据金联创统计数据显示，2024年上半年中国炼厂保税低硫船燃产量为780.03万吨，同比增长7.04%。上半年低硫船燃生产及出口的效益稍有好转，炼厂生产积极性稍有提振。此外，上半年低硫燃料油配额下放量增加，也对整体产量有所支撑。截至8月1日当周，新加坡燃料油库存录得1955.5万桶，环比前一周减少30万桶（1.51%）；富查伊拉燃料油库存录得970.2万桶，环比前一周增加28.7万桶（3.05%）。 2、需求方面：未来几周新加坡下游船燃需求仍较为低迷，且新加坡码头交货和送到交付的低硫燃料油的利润都有所收窄；8月季节性发电需求仍存，对高硫燃料油市场仍有支撑。此外，直馏燃料油的需求良好。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续超预期下降，连续五周大幅去库，同时汽油库存也继续下降，柴油库存小幅增加，炼厂开工率也连续四周回落，另外本周原油出口有比较明显增加。近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，前两周海外宏观的转向给油价 带来一定施压，Brent和WTI一度跌至78和75美元/桶附近，但是原油市场整体基本面其实还是相对比较健康的。此外，本周中东地缘局势再度趋紧，哈马斯当地时间31日发表声明，称其政治局领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遇袭身亡；随后据美媒报道，伊朗领导人下令对以色列发动直接袭击。受此影响，油价出现强势反弹。在当前基本面相对稳健的背景之下，我们认为短期油价或维持高位震荡，不过中期来看需要关注中国需求前景的潜在担忧。 4、策略观点：本周，国际油价整体呈现先跌后涨走势，新加坡燃料油价格则震荡下跌。低硫方面，8月新加坡低硫燃料油供应量预计出现增长， 由于东西价差走扩，来自西半球的套利船货流入量或将继续增加。此外，新加坡还将从科威特的Al-Zour炼厂和尼日利亚丹格特炼厂获得更多供应。高硫方面，非制裁油品供应有限，季节性发电需求仍存，而最近对俄罗斯图阿普谢炼厂的袭击预计也将在短期内限制其对亚洲的出口。预计8月在中东和南亚的夏季发电高峰期内，高硫基本面仍将强于低硫，在当前油价波动较大背景之下，FU和LU绝对价格或跟随油价波动。 总结 1、供应方面：百川盈孚对国内85家主要沥青厂统计，本周国内沥青厂装置总开工率为28.79%，环比上升1.05%。据百川盈孚最新统计，1-8月国内炼沥青总产量预计在1694万吨左右，同比减少339万，降幅为17%；8月国内炼厂沥青总排产量预计在209万吨左右，环比7月排产计划减少2万吨左右，环比下跌1%，同比将减少111万吨左右，同比下跌35%。在当前利润低迷的背景之下，8月份供应方面整体维持下降趋势。 2、需求方面：目前北方地区降雨仍较多，多地施工受阻；南方地区整体资源供应量仍偏少，同时随着降雨结束，部分项目赶工支撑社会库消耗。百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为40.26%，环比下降0.62%；本周国内炼厂沥青总库存水平为45.76%，环比上升1.33%。据隆众资讯统计，国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.7万吨，环比增加1.4%；8月整体需求增加，国内沥青总需求量预计增加4.2%左右。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续超预期下降，连续五周大幅去库，同时汽油库存也继续下降，柴油库存小幅增加，炼厂开工率也连续四周回落，另外本周原油出口有比较明显增加。近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，前两周海外宏观的转向给油价 带来一定施压，Brent和WTI一度跌至78和75美元/桶附近，但是原油市场整体基本面其实还是相对比较健康的。此外，本周中东地缘局势再度趋紧，哈马斯当地时间31日发表声明，称其政治局领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遇袭身亡；随后据美媒报道，伊朗领导人下令对以色列发动直接袭击。受此影响，油价出现强势反弹。在当前基本面相对稳健的背景之下，我们认为短期油价或维持高位震荡，不过中期来看需要关注中国需求前景的潜在担忧。 4、策略观点：在本周油价的下跌过程中，沥青期货价格整体相对抗跌，主要由于自身基本面有边际好转。近期随着南方地区降雨天气的结束， 下游施工已经终端需求有所好转，沥青厂家出货量也边际回升，同时供应依然维持低位。在供应低位，需求环比上升的背景之下，沥青价格整体重心有望进一步上行。 目录 1、价格：本周内外盘原油价格波动较大 2、宏观：弱宏观vs紧地缘 3、供应：7月中东部分产油国出口环比增加 4、需求：海外衰退前景施压需求 5、库存：美国原油库存连续五周大幅去库 图表：内外盘原油月度均价（单位：美元/桶）图表：内盘能化品种周度变化（单位：美元/桶，%） 82.25 79.52 76.31 100 95 90 85 80 75 70 65 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 低硫燃料油 天然橡胶 60 Brent月度均价WTI月度均价INE月度均价 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 原油 燃料油 沥青 PTA 乙二醇 PX LLDPE PP PVC 20号胶 甲醇 LPG 尿素 0 2024/8/12024/7/25涨跌幅 3.4% 2.7% 2.0% 1.9% 1.7% 0.6% 0.8% -0.2% 0.1% 0.1% -0.9% -0.8% -0.2% -0.5% -1.7% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：INE成交持仓情况（单位：元/桶，手）图表：Brent-WTI价差（单位：美元/桶） 800 600 400 200 0 SC持仓量SC结算价SC成交量 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 B-W价差WTIBrent 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-102024-12024-42024-7 图表：WTI绝对价格与月差（单位：美元/桶）图表：Brent绝对价格与月差（单位：美元/桶） 100 80 60 40 20 0 WTI近月1-6WTI 10120 8100 680 460 240 020 -20 Brent近月1-6Brent 10 8 6 4 2 0 -2 2023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/7 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/7 图表：SC近月月差表现（单位：元/桶）图表：内外盘价差表现（单位：美元/桶） 60 50 40 30 20 10 0 2023-08-03 2023-09-03 -10 -20 SC1-2 SC-WTISC-Brent 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -4 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 -30 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 500000 400000 300000 200000 100000 0 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 资料来源：Wind，光大期货研究所 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2022-04 图表：WTI非商业持仓情况（单位：张） 图表：Brent基金持仓情况（单位：张） 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 非商业净多头 2022-10 基金净多头 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 非