光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：多重因素扰动，油价周内大幅波动 总结 1、宏观和地缘方面：本周中东地缘局势再度趋紧，上周末以色列与黎巴嫩冲突激化；哈马斯当地时间31日发表声明，称其政治局领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遇袭身亡；随后据美媒报道，伊朗领导人下令对以色列发动直接袭击。受此影响，油价出现强势反弹。宏观方面，海外衰退预期依然影响大宗商品需求前景。美联储7月31日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储同时表示，如果抗击通货膨胀继续取得想要的进展，美联储可能会在今年9月会议上宣布降息。 2、供应方面：Bloomberg口径数据显示，波斯湾7个国家7月的石油出口为1564万桶/日，环比增加47万桶，同比下降1.46%。委内瑞拉7月出口45万桶/日，环比减少10万桶；伊朗7月出口159万桶/日，环比持平。此外，OPEC+在本周的JMMC会议上表示，石油供应不会发生变化，将坚持下季度开始逐步释放产量的初步计划，但同时也重申自愿减产的逐步取消可能会暂停或逆转。美国方面，高盛预计美国主要产油盆地今年的产量将放缓，但仍将占OPEC以外地区石油产量增长的60%；预计二叠纪盆地的产量年均增速将从52万桶降至34万桶/日；预计2024年美国的总体产量增速将从100万桶降至50万桶/日。 3、需求和库存方面：据隆众资讯统计，今年1-7月亚洲炼厂产能利用率普遍低迷，中国均值较去年同期下跌2.05个百分点，均创下近几年来的新低。据金联创开工率计算公式显示，对全国地炼59家炼厂装置统计，截止到8月1日，全国地炼开工率为62.65%，较上周跌0.39个百分点。中国需求疲软也是近期市场持续关注的重点。海外方面，库存和需求表现较好，本周EIA和API美国商业原油库存继续超预期下降，连续五周大幅去库，同时汽油库存也继续下降，柴油库存小幅增加，截止7月26日当周，美国商业原油库存较一周前减少344万桶，美国汽油库存较一周前减少367万桶，炼厂开工率也连续四周回落，本周原油出口有比较明显增加。另外美国能源部表示，已敲定为战略储备购买465万桶原油的合同。 4、策略观点：近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，前两周海外宏观的转向给油价带来一定施压，Brent和WTI一度跌至78和75美元/桶附近，但是原油市场整体基本面其实还是相对比较健康的。在当前基本面相对稳健的背景之下，我们认为短期油价或维持高位震荡，不过中期来看需要关注中国需求前景的潜在担忧。 燃料油：短期高硫基本面仍将强于低硫 总结 1、供应方面：据金联创统计数据显示，2024年上半年中国炼厂保税低硫船燃产量为780.03万吨，同比增长7.04%。上半年低硫船燃生产及出口的效益稍有好转，炼厂生产积极性稍有提振。此外，上半年低硫燃料油配额下放量增加，也对整体产量有所支撑。截至8月1日当周，新加坡燃料油库存录得1955.5万桶，环比前一周减少30万桶（1.51%）；富查伊拉燃料油库存录得970.2万桶，环比前一周增加28.7万桶（3.05%）。 2、需求方面：未来几周新加坡下游船燃需求仍较为低迷，且新加坡码头交货和送到交付的低硫燃料油的利润都有所收窄；8月季节性发电需求仍存，对高硫燃料油市场仍有支撑。此外，直馏燃料油的需求良好。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续超预期下降，连续五周大幅去库，同时汽油库存也继续下降，柴油库存小幅增加，炼厂开工率也连续四周回落，另外本周原油出口有比较明显增加。近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，前两周海外宏观的转向给油价带来一定施压，Brent和WTI一度跌至78和75美元/桶附近，但是原油市场整体基本面其实还是相对比较健康的。此外，本周中东地缘局势再度趋紧，哈马斯当地时间31日发表声明，称其政治局领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遇袭身亡；随后据美媒报道，伊朗领导人下令对以色列发动直接袭击。受此影响，油价出现强势反弹。在当前基本面相对稳健的背景之下，我们认为短期油价或维持高位震荡，不过中期来看需要关注中国需求前景的潜在担忧。 4、策略观点：本周，国际油价整体呈现先跌后涨走势，新加坡燃料油价格则震荡下跌。低硫方面，8月新加坡低硫燃料油供应量预计出现增长，由于东西价差走扩，来自西半球的套利船货流入量或将继续增加。此外，新加坡还将从科威特的Al-Zour炼厂和尼日利亚丹格特炼厂获得更多供应。高硫方面，非制裁油品供应有限，季节性发电需求仍存，而最近对俄罗斯图阿普谢炼厂的袭击预计也将在短期内限制其对亚洲的出口。预计8月在中东和南亚的夏季发电高峰期内，高硫基本面仍将强于低硫，在当前油价波动较大背景之下，FU和LU绝对价格或跟随油价波动。 总结 2、需求方面：目前北方地区降雨仍较多，多地施工受阻；南方地区整体资源供应量仍偏少，同时随着降雨结束，部分项目赶工支撑社会库消耗。百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为40.26%，环比下降0.62%；本周国内炼厂沥青总库存水平为45.76%，环比上升1.33%。据隆众资讯统计，国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.7万吨，环比增加1.4%；8月整体需求增加，国内沥青总需求量预计增加4.2%左右。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续超预期下降，连续五周大幅去库，同时汽油库存也继续下降，柴油库存小幅增加，炼厂开工率也连续四周回落，另外本周原油出口有比较明显增加。近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，前两周海外宏观的转向给油价带来一定施压，Brent和WTI一度跌至78和75美元/桶附近，但是原油市场整体基本面其实还是相对比较健康的。此外，本周中东地缘局势再度趋紧，哈马斯当地时间31日发表声明，称其政治局领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遇袭身亡；随后据美媒报道，伊朗领导人下令对以色列发动直接袭击。受此影响，油价出现强势反弹。在当前基本面相对稳健的背景之下，我们认为短期油价或维持高位震荡，不过中期来看需要关注中国需求前景的潜在担忧。 4、策略观点：在本周油价的下跌过程中，沥青期货价格整体相对抗跌，主要由于自身基本面有边际好转。近期随着南方地区降雨天气的结束，下游施工已经终端需求有所好转，沥青厂家出货量也边际回升，同时供应依然维持低位。在供应低位，需求环比上升的背景之下，沥青价格整体重心有望进一步上行。 目录 1.盘面：原油及能化品种周度表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.盘面：内外盘原油价格与价差 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2.盘面：内盘月差以及内外价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.盘面：WTI和Brent持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.宏观：美联储降息预期 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 美联储7月31日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储同时表示，如果抗击通货膨胀继续取得想要的进展，美联储可能会在今年9月会议上宣布降息。 5.供应：OPEC月度原油产量 OPEC+在本周的JMMC会议上表示，石油供应不会发生变化，将坚持下季度开始逐步释放产量的初步计划，但同时也重申自愿减产的逐步取消可能会暂停或逆转。 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：委内瑞拉和伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 委内瑞拉6月原油产量为89万桶/日，环比增加3万桶；7月出口45万桶/日，环比减少10万桶。伊朗6月原油产量为324万桶/日，环比持平；7月出口159万桶/日，环比持平。 7.供应：OPEC月度原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 波斯湾7个国家7月的石油出口为1564万桶/日，环比增加47万桶，同比下降1.46%。 8.供应：OPEC剩余产能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 9.供应：巴西和墨西哥原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 10.供应：俄罗斯海运石油出口量 资料来源：EIA，IEA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 俄罗斯单周原油出口量小幅上升至311万桶/日左右。 11.供应：美国原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 高盛预计美国主要产油盆地今年的产量将放缓，但仍将占OPEC以外地区石油产量增长的60%；预计二叠纪盆地的产油量年均增长将从去年的52万桶/日降至34万桶/日；预计2024年美国的总体产量增长为50万桶/日，低于一年前的100多万桶/日；二叠纪盆地每周钻井数比去年4月的高点下降了近15%，比2018-2019年的平均水平下降了30%，预计这一趋势将在2024年持续下去，但由于行业整合增加了更多高产钻机的份额，且技术持续进步，每个钻机的产量将继续增长。 11.供应：美国活跃油气钻井数 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油进出口量 上周美国原油进口量平均每天695.3万桶，比前一周增长8.2万桶，成品油日均进口量223.1万桶，比前一周增长25.5万桶。 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 12.需求：全球三大机构需求增速预测 EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为110、97和225万桶/日。 12.需求：全球三大机构月报观点 需求增速 •EIA预计今明两年全球原油需求增速为110和180万桶/日。•OPEC预计2024和2025年年全球原油需求增速为225和185万桶/日。•IEA预计在发展中国家的推动下，今年全球石油需求增速预计为97万桶/日，略高于此前预测的96万桶/日；明年石油需求增速预期将从之前的100万桶/日下调至98万桶/日。 非OPEC供应 •EIA预计2024年非OPEC供应同比增加82万桶/日，较上月下修12万桶/日，主要来自非洲国家下修，其中美国供应增55万桶/日，加拿大增27万桶/日，巴西增14万桶/日，俄罗斯产量同比下降39万桶/日。•OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2024年同比增加123万桶/日，较上月不变。•IEA认为2024年非OPEC供应同比增长105万桶/日，较上月增加8万桶/日，美国供应同比增长74万桶/日。 OPEC产量 •EIA口径6月OPEC产量环比下降51万桶/日至2623万桶/日，减产主要来自沙特。•OPEC口径6月OPEC产量为2657万桶/日，较上月下降8万桶/日，各国产量变动不大。•IEA口径6月OPEC产量为2706万桶/日，较上月环比下降15万桶/日。 资料来源：EIA，IEA，OPEC，光大期货研究所 13.需求：全球成品油裂解利润 资料来源：Bloomberg，Wind，光大期货研究所 13.需求：美国原油和成品油产量引申需求量 资料来源：Wind，光大期货研究所 14.需求：全球炼厂开工率 据金联创开工率计算公式显示，对全国地炼59家炼厂装置统计，截止到8月1日，全国地炼开工率为62.65%，较上周跌0.39个百分点。 资料来源：Wind，光大期货研究所 15.需求：中国原油进口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 海关总署数据显示，