手术机器人行业或进入商业化和政策加速期
行业观点及投资建议
行情回顾
2026年1月5日至1月9日，A股申万医药生物板块上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03pct，跑赢创业板指3.92pct。申万医药子板块中，医院板块上涨13.92%，线下药店板块上涨4.15%。
近期观点
创新药及产业链
- 2026年初创新药板块止跌情绪回暖，受海外医药产业相关进展催化，如Arrowhead siRNA药物减重数据、Alumis TKY2抑制剂数据、Revolution并购新闻和Monte Rosa NEK7分子胶数据等。
- 预计JPM大会将带来BD层面进一步进展，看好创新药板块后续行情。
- 看好2026年CXO及生命科研服务板块投资机会，需求端稳定回暖，供给端去产能逐渐稳定，盈利有望修复。
- 建议关注：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。
医疗器械
- 医疗器械板块利润有望逐步恢复增长，受集采、高值耗材集采及医疗设备以旧换新影响，2025年前三季度利润承压。
- 预计集采反内卷逐步落实，器械集采有望纠偏，带来预期差与估值修复。
- 政策持续加码，器械集采反内卷、医疗设备以旧换新、大型设备配置证稳步推进。
- 脑机接口、AI医疗、手术机器人重视程度提升，相关板块有望得到催化。
- 建议关注方向：
- 2026年有望困境反转的标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、亚辉龙、新产业等。
- 高值耗材反内卷逐步兑现：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等。
- 器械出海有望带来增量：华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光、祥生医疗、天益医疗等。
- 政策支持推动采购相关行业：联影医疗、新华医疗、东软医疗、万东医疗等。
- 国内外新技术有望引起共振：美好医疗、翔宇医疗、创新医疗、天智航、微创机器人、三友医疗等。
- 有望成功挖掘新成长曲线的标的：乐普医疗、华兰股份、华康洁净等。
医药商业
- 2025年逐季加速出清，客流有望向头部集中。
- 2026年龙头药店利润率有望提升，新店、次新店业绩待释放，降租等控费举措逐步贡献报表。
- 建议关注：益丰药房、大参林。
中药
- 看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向。
- 建议关注：
- 集采/基药政策受益方向：盘龙药业、方盛制药、佐力药业等。
- 高基数出清的拐点方向：以岭药业、贵州三力等。
- 关注积极布局创新研发方向：康缘药业、天士力、桂林三金等。
生物制品
- 关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会。
- 建议关注：疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物，血制品（天坛生物）。
手术机器人行业或进入商业化和政策加速期
行业数据
- 2025年1-11月手术机器人销量332台，同比微增3.75%；总销售额29.73亿元，同比下滑0.87%。
- 腔镜手术机器人销量119台、销售额18.23亿元，分别占总量的35.8%、61.3%。
- 骨科手术机器人销量86台、销售额6.54亿元，销量同比增长17.81%，销售额同比增长21.62%。
市场格局
- 天智航在国内骨科手术机器人市场份额排名稳居第一，市占率超40%，招采中标数量达到42台。
- 键嘉医疗位列第二，元化智能和罗森博特科技并列第三，前四名品牌销额市场集中度为69.41%。
- 2025年前三季度国内骨科机器人手术量达到4.85万例，天智航天玑骨科手术机器人手术量超3.5万例，占比超过70%。
- 腹腔手术机器人进入百花齐放阶段，已远超10家拿证，9家品牌实现商业化。
政策进展
- 国家医疗保障局发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》，首次从国家层面针对机器人手术、远程手术等相关辅助操作构建起价格管理框架。
- 《指南》将机械臂辅助操作区分为“导航、部分执行、精准执行”三个档次，依据其在手术中的实际参与深度定价。
- 《指南》明确远程手术的服务产出和相应价格覆盖范围。
研究结论
- 手术机器人行业或进入商业化和政策加速期，临床价值将成商业化破冰关键。
- 领先企业或将受益，巩固和扩大市场领先地位，行业将形成以真实临床价值为核心的良性发展新生态。
受益标的
- 微创机器人-B：全球化战略正快速得到市场验证，国内市场保持优势，商业化迈入发展加速阶段，2026年有望实现盈亏平衡。
- 天智航：国内骨科手术机器人市场主导地位，耗材和服务收入有望成为未来主要增长点。
风险提示
- 政策推进不及预期，新增订单不及预期风险，项目推进不及预期风险。
