医药生物行业周报：当期跟踪Q3院内受反腐影响程度，关注院外消费类或上游To B类资产

信达证 当期跟踪Q3院内受反腐影响程度，关注院外消费类或上游ToB类资产 医药生物行业周报 2023年9月11日 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 当期跟踪Q3院内受反腐影响程度，关注院外消费类或上游ToB类资产 2023年9月11日 本期内容提要: 看好 上次评级 看好 投资评级 本周市场表现：本周医药生物板块涨跌幅为-2.29%，板块相对沪深300收益率为-0.93%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，生物制品板块周跌幅最小，跌幅1.11%（相对沪深300收益率为+0.25%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为3.15%（相对沪深300收益率为-1.79%）。 吴欣医药行业分析师 执业编号：S1500523050001 联系电话：15821927090 邮箱：wuxin@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 重大政策：1）深圳市医疗保障局发布《深圳市医疗保障办法》职工基本医保一档普通门诊年度支付限额从年社平工资的5%，提高至在职人员6%、退休人员7%，二级以上医院的限额相应调整；职工基本医保二档及居民基本医保普通门诊年度支付限额由每年固定1000元提高到年社平工资的1.5。2）国家医保局发布《关于做好基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知》，要求各地扎实推进国家医保医用耗材代码应用，及时按照国家医保局制定的医用耗材分类与代码数据库做好更新，实现医用耗材带码采购、带码使用、带码结算、带码监管，确保医用耗材分类与代码全国统一。 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 本周观点（9.4-9.10）：23Q3受到院内医疗反腐的影响，医药行业业绩整体承压，建议短期关注院外消费属性的品牌资产、器械或药品的上游toB类资产或出口海外的资产；中长期重点关注创新&国际化龙头企业。 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 阮帅医药行业研究助理 联系电话：13229421730 邮箱：ruanshuai@cindasc.com 1）器械或药品的上游toB类制造&服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、毕得医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、普洛药业、浙江医药、新和成、华海药业、司太立、美诺华、联邦制药、金城医药；2）连锁药店估值性价比突出：受益反腐下处方药加速外流：建议关注大参林、健之佳、一心堂。3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业；②民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗；5）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1本周行情回顾3 1.2本周核心观点3 1.3本周细分子行业观点4 2.医药板块走势与估值6 3.行情跟踪8 3.1行业周度涨跌幅8 3.2行业月度涨跌幅8 3.3子行业相对估值9 3.4子行业涨跌幅9 3.5医药板块个股周涨跌幅9 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值11 5.行业及公司动态12 表目录表1：医药生物指数涨跌幅7 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）7 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态11 表4：近期行业重要政策和要闻梳理12 表5：近期行业要闻梳理12 表6：周重要上市公司公告13 图目录图1：医药生物指数走势7 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）7 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）7 图5：医药生物板块一周涨幅排序8 图4：医药生物板块一月涨幅排序8 图6：细分子行业一年涨跌幅9 图7：细分子行业PE（TTM）9 图8：细分子行业周涨跌幅9 图9：细分子行业月涨跌幅9 图10：医药板块个股本周表现10 1.医药行业周观点 1.1本周行情回顾 本周医药生物板块涨跌幅为-2.29%，板块相对沪深300收益率为-0.93%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，生物制品板块周跌幅最小，跌幅1.11%（相对沪深300收益率为+0.25%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为3.15%（相对沪深300收益率为-1.79%）。 近一个月医药生物板块涨跌幅为-4.55%，板块相对沪深300收益率为+1.47%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第16。6个子板块中，化学制药子板块月跌幅最小，跌幅2.56%（相对沪深300收益率为+3.46%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅7.41%（相对沪深300收益率为-1.38%）。 9月9日，深圳市医疗保障局发布《深圳市医疗保障办法》，职工基本医保一档普通门诊年度支付限额从年社平工资的5%，提高至在职人员6%(实施初期约为9334元)、退休人员7%(实施初期约为10890元)，二级以上医院的限额相应调整；职工基本医保二档及居民基本医保普通门诊年度支付限额由每年固定1000元提高到年社平工资的1.5%(实施初期约为2333元)，并动态增长。 9月8日，山东省医保局联合省财政厅印发《山东省进一步加强医疗保障支持中医药传承创新发展的政策措施》，首次明确将治疗性中药膏方使用的符合规定的中药饮片纳入医保支付范围。将70种国家谈判中成药纳入医疗机构、零售药店“双通道”管理，并且加大中药集采力度。组织开展中成药、中药饮片、中药配方颗粒集采，引导价格回归合理水平，促进中药产业健康发展。积极支持中医技术发展。强化医疗服务价格和医保支付管理，推动中医技术传承创新发展，扩大优质中医服务供给。 9月5日，国家医保局发布《关于做好基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知》，要求各地扎实推进国家医保医用耗材代码应用，及时按照国家医保局制定的医用耗材分类与代码数据库做好更新，实现医用耗材带码采购、带码使用、带码结算、带码监管，确保医用耗材分类与代码全国统一。明确纳入医保支付的耗材范围。要适应医疗服务价格改革“技术劳务与物耗分开”的原则，加强医疗服务价格项目与医用耗材支付管理联动，逐步将未被纳入医疗服务项目价格构成的一次性医用耗材按规定纳入医保支付管理范围。 1.2本周核心观点 当期投资策略观点：医疗反腐有效规范和监管行业，推动医药健康市场内部调结构。考虑企业销售行为受到反腐影响销售节奏，2023年3季度业绩可能有下修的需求，建议短期关注院外消费属性的品牌资产、器械或药品的上游toB类资产或出口海外的资产；同时中长期重点关注产品力、技术创新、品牌力企业。 1）器械或药品的上游toB类制造&服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、毕得医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、普洛药业、浙江医药、新和成、华海药业、司太立、美诺华、联邦制药、金城医药； 2）连锁药店估值性价比突出：受益反腐下处方药加速外流：建议关注大参林、健之佳、一心堂。 3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、柳药集团、英特集团等。 4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业；② 民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗； 5）中长期关注创新&国际化：①创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。②创新器械国产替代+出海加速，关注迈瑞医疗、万孚生物、联影医疗等 1.3本周细分子行业观点 创新药：医疗反腐短期影响业绩，中长期看好龙头企业。短期医疗反腐对创新药进院以及销售有一定影响，中长期来看，创新药政策边际变好+流动性改善+安全边际高，具备长期配置价值。建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。 生命科学服务上游：国内创新药景气度下降，上游业绩承压。从近期行情来看，上游板块目前较少独立行情，多为跟随短期创新药利好政策以及CXO涨跌等宏观环境变化，从而导致资金外溢带来间歇性的交易行情，我们认为持续性行情还需基本面明确好转来支撑。从需求端来看，其下游客户主要分为2大类，但当下需求与预期恢复存在一定差异。 1）科研端：自2022年底起，高校等科研院所采购缓慢回升，但并非之前想象的“积压需求爆发”式的恢复节奏，因此上游标的并未看到较为明显的业绩快速增长。 2）工业端：多数下游工业客户仍以早期biotech企业为主，受美联储加息等宏观政策影响，Biotech融资环境近些年持续变差，导致国内外新管线等研发进度放缓甚至取消，国内需求承压。我们认为后续景气度还需投融资激发活力，但海外早期药物研发推进较稳定，因此可关注海外业务占比较高标的，有望能够维持较高增速（如毕得医药、百普赛斯等） 医疗器械：关注进口替代及海外业务发展。当前医疗反腐持续推进，市场情绪较为悲观，短期因医疗器械新产品入院节奏受影响，或将影响企业三季度业绩，但在国家鼓励创新药械，以及重视医疗设备补短板的政策趋势下，我们建议关注： 1）在进口替代加速推进的环境下，当前国产化率较低、技术自主可控的高端器械企业成长可期，建议关注内窥镜等行业，相关企业包括海泰新光、开立医疗、澳华内镜等。 2）海外市场拓展较好，有望通过海外业务发展对冲国内反腐冲击的企业，建议关注迈瑞医疗、新产业、万孚生物、美好医疗等； 3）市场空间较大，产业集中度低，份额有望提升的头部企业：①科学仪器市场，随着中国企业在过去十几年的技术研发沉淀，逐渐实现从无到有，产业集中度较分散，建议关注聚光科技、莱伯泰科；②制药设备行业市场格局较为分散，市场集中度较低，建议关注楚天科技、东富龙；③康复行业供需缺口亟需补齐，在行业扩容初期，建设先行，康复设备等器械类产品采购需求有望显著上升，建议关注翔宇医疗、诚益通（龙之杰）、伟思医疗、麦澜德。 器械高值耗材：医疗反腐加速行业集中度提升，关注创新。医疗反腐工作的持续推进，我们认为短期会对医疗产品入院产生一定负面影响，但长期来看一方面有利于改善行业经营秩序，另一方面有利于行业改善竞争格局，优质创新及合规程度高的企业有望提升市场份额。 我们建议关注以下几类公司： 1）手术机器人赛道：自2017年至2021年，全球手术机器人市场规模复合年增长率为25.2%，据中商产业研究院预计，2023年全球手术机器人市场规模有望超180亿美元。手术机器人能在人体腔道、血管和神经密集区域完成精细的手术操作，具有定位准确、手术创伤小、感染风险低和术后康复快等优点，建议关注：天智航、微创机器人等。 2）国产化率低产品：随着医疗水平的不断提升，创新性医疗手段及耗材不断被医学界认可，进一步在临床 当中扩大使用，如电生理、神经介入等行业，其不仅属于创新性产品