燃料油周报：油价趋势转弱，高硫油市场结构有企稳迹象

市场分析

• 期货市场表现：原油价格趋势转弱，FU、LU主力合约周度跌幅分别为5.14%和5.24%。
• 供应方面：
  • 伊朗：7月高硫燃料油发货量预计112万吨，环比增加20万吨，同比减少45万吨；8月预计39万吨，后续有上修空间。
  • 俄罗斯：7月高硫燃料油发货量预计244万吨，环比增加67万吨，同比提升28万吨；欧盟新一轮制裁及乌克兰袭击仍制约供应。
  • 中东：欧佩克增产配额逐步提升，沙特等产油国剩余产能释放，对燃料油供应形成补充。
  • 低硫燃料油：巴西船货供应回升，尼日利亚RFCC装置重启导致出口下滑，科威特7月出口恢复，国内产量低位。
• 需求方面：
  • 航运端：美国对等关税影响有限，但全球贸易关税提高，中期需求面临下行压力。
  • 发电端：夏季电力需求攀升，中东、南亚、非洲地区高硫燃料油需求增加，埃及进口环比减少但同比增加，沙特需求同比下滑。
  • 低硫燃料油：对等关税及航运业碳中和趋势导致需求下滑，ECA区域船用油需求下降。
• 库存方面：新加坡燃料油库存环比增加6.69%，舟山港保税库存环比增加10.7%。

市场结构

• 高硫燃料油：东西区价差降至负值，套利船货量收紧，库存偏高，炼厂需求未改善，市场上行驱动不足。
• 低硫燃料油：市场结构持稳，供应压力有限，国内产量低位，调和组分供应或边际回升，但航运业碳中和趋势及产能充裕导致市场前景偏弱，估值不高下行压力有限。

策略

• 高硫燃料油：震荡偏弱，前期逢空FU裂解价差及FU2509-FU2510价差头寸可止盈，关注高硫油结构企稳信号。
• 低硫燃料油：震荡偏弱，矛盾更多体现在上方阻力较大。
• 期现/期权：无。

风险

• 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期。