指数基金重新调整仓位 沪锌价格或承压运行

背景分析
1月8日，沪锌期货主力合约收跌1.36%至23975.0元，持仓量减少7852手至83751手。国内加工费快速回落，矿端在年底可能刻意降低产量以获得长单谈判优势，但12月底至今加工费未反弹，显示矿端维持偏紧状态。

后市展望
矿端转紧可能向冶炼端蔓延，但一体化企业占比高，效果或打折扣。彭博商品指数再平衡导致被动指数基金调整仓位，贵金属及强金融属性品种（铜、锌）或承受抛压。基本面仍偏强，可考虑回调后做多。

宏观&行业消息
国产锌精矿加工费暂止跌未反弹，SMM将持续关注后续谈判进展。

盘面分析
夜盘沪锌主力合约收于23800元/吨，跌幅1.02%，成交量6.18万手，持仓量减少3928手至79952手。技术面回落至MA5线下方，但仍在MA10和MA20上方，略有转弱。

供应端
加工费快速回落，矿端维持偏紧，冶炼利润转负影响积极性。矿企利润升至5100元/吨以上，TC价格回落至2800元/吨左右，一体化企业利润上升，但矿端产量问题或限制冶炼端转松趋势。预计供应端支撑转强。

需求端
传统消费旺季未带来明显环比提升，但镀锌板卷、压铸合金和氧化锌产量绝对位置较高。镀锌板卷远超去年同期，达2018年至今次高位；压铸合金接近历史同期高位；氧化锌基本与去年同期持平。季度视角下，锌消费不弱。

库存与结构
LME库存连续去化，国内社会库存和上期所库存累增，期现和月间结构维持Contango。

结论
矿端转紧可能向冶炼端蔓延，但效果受限。被动指数基金调整仓位或导致铜、锌承受抛压，但基本面偏强，可回调后做多。

操作建议
暂时等待，继续回落后少量做多。

风险提示
TC价格大幅反弹。