玻璃：主力移仓换月，等待关注远月 纯碱：资金多空博弈，盘面先抑后扬

玻璃：主力移仓换月，等待关注远月纯碱：资金多空博弈，盘面先抑后扬 分析师：何慧 咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2024.12.07 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：主力移仓换月，规避近月关注远月 【供应端】本周暂无产线点火或者冷修，但存在产线热修情况，产量小幅下降。日产量维持平稳，周度产量小幅增长。周度产量111万吨，环比-0.31%，同比-8.26%。下周暂无产线有点火或者放水计划，前期点火的一条产线或将开始引板出玻璃，热修的产线也将恢复正常生产。 【需求端】当前玻璃主流地区产销趋于平衡，中下游备货需求尚存，厂家稳价心态浓。下游二轮补库接近尾声，后续将逐步进入收尾工作，中上游整体库存偏高，企业出货压力加大，为了缓解库存压力，保价促销预期走强。 【产业库存】玻璃企业总库存4822.9万重箱，环比下降78.8万重箱或1.61%，同比增加46.69%，折库存天数22.5天，较上期下降0.3天。 【成本利润】石油焦成本上涨14元/吨，天然气制和石油焦利润减少，煤制利润增加。煤炭和石油焦制分别为51、 160，利润为正，天然气制仍处于亏损状态。 【观点及策略】主力01合约逐步向05合约移仓换月，资金面多空博弈的优先级要高于宏观面和基本面。最新的交易所会员持仓数据显示，前20空头资金具有相对优势。最近两日，湖北仓单和沙河产销走弱对盘面形成拖累。目前05合约升水01合约170点，也是利于空头移仓的。目前整个大宗商品有支撑，但没有驱动，价格表现为低位窄幅震荡的状态。宏观方面，国内11月官方制造业PMI为50.3，连续两个月保持在扩张区间。玻璃自身基本面来看，随着行业利润的修复，产线冷修的速度明显放缓，需求随着淡季深入而边际走弱，中下游补库需求也出现放缓，现实玻璃产业心态偏薄弱，供需难以提振盘面大幅反弹，预期层面存在冬储和宏观政策预期。目前在资金交割逻辑主导下，无论是宏观政策还是产业冬储政策，都不能给出有效的投机空间，因此交易周期也应该相应缩短，等待移仓换月之后再参与05合约。01集中离场时间参考，第一个是下周三召开中央经济会议，第二个是16号开始的交易所提保制度。 风险：政策超预期（上行风险），政策效果不及预期、经济基本面不及预期（下行风险） 纯碱：资金多空博弈，盘面先抑后扬 【供应端】近期碱厂设备小幅调整，其中南方碱业小幅提量，江苏实联装置恢复，行业综合开工稍有回升。本周纯 碱综合产能利用率87.06%，环比增加0.06个百分点。纯碱产量72.58万吨，环比增加0.05万吨，涨幅0.07%。 【需求端】下游光伏玻璃开工率和日熔量继续下降，需求支撑偏弱。近期玻璃期价震荡下滑，对产业链士气有所打压，下游企业需求表现一般，终端订单成交清淡。本周纯碱企业出货量78.47万吨，环比增加16.67%，下游出货稍有缓和，整体低价成交为主。 【产业库存】国内纯碱厂家总库存169.69万吨，环比上周下降5.89万吨（-3.56%）。本周碱厂库存再度去化，但同比增335.12%，绝对库存仍处于历史高位水平。 【成本利润】氨碱成本为1633元/吨，联碱成本为1924.4元/吨（按照75%-80%的比例测算为1443-1540元/吨）。利润持续好转，氨碱法利润-33.05元/吨，环比增加15.5元/吨；联碱法利润为-12.4元/吨，环比增加17元/吨。 【观点及策略】目前，纯碱处于交割月前的资金博弈阶段，近两周纯碱主力一直是通过日内先增仓后减仓的方式进行移仓换月。空头持仓集中度偏高，具有一定的资金优势。结构上，纯碱呈现contango结构，远月升水近月，利于空头移仓，与此同时，纯碱注册仓单也在每天增加。临近交割，01合约还有不到20个交易日，建议大家规避近月合约， 关注远月合约。短期盘面走弱而上游接单放缓，关注期现是否会形成负反馈循环，后期关注12月宏观政策以及下游冬储情况，资金层面则需要关注移仓扰动。纯碱供应延续高位，不过行业库存集中度高，部分低库存区域容易�现扰动短期浮法玻璃日熔稳定但光伏玻璃开工和日熔量仍在下滑，对纯碱刚性需求存有减量预期，12月部分下游或将开始做冬储准备，但在行业高供应、高库存下，备货将趋于灵活，此外天气及物流运输将影响采购进度，整体格局 仍是供增需减、供强需弱。建议观望为宜，等待主力移仓换月，市场稳定之后再参与05合约。后期关注12月宏观政 策以及下游冬储节奏，资金层面则需要关注移仓扰动。 玻璃数据跟踪 指标 最新值 前值 同比 环比 供给 浮法玻璃开工率(%) 77.82 77.63 -5.30 0.19 开工条数(条) 229 229 -25 0 日熔量(万吨) 15.86 15.86 -1.45 0.00 周产量(万吨) 111.00 111.35 -8.21% -0.31% 损失量(万吨) 29.22 28.90 25.7% 1.09% 累计产量(万吨) 5804 5693 5.1% 需求 1-10月房地产销售面积(万平方米) 77930 70284 -15.8% 1.3% 房地产新开工面积(万平方米) 61227 56051 -22.6% -0.4% 房地产竣工面积(万平方米) 61227 56051 -23.9% 0.5% 房地产资金来源(亿元) 87235 78898 -19.2% 0.8% 下游订单天数(天) 12.3 13 -8.7 -0.7 Low-e玻璃开工率(%) 55.41 54.34 0.00 1.97 库存 厂家库存(万重量箱) 4823 4902 27.9% -1.6% 沙河厂库（万重量箱） 92 109 -45.1% -16.1% 沙河社库(万重量箱) 276 292 146.4% -5.5% 库存可用天数(天) 22.5 22.8 6.8 -0.3 成本 石油焦制成本 1089 1075 0.0% 1.3% 煤制成本 1199 1199 -21.1% 0.0% 天然气制成本 1585 1585 -19.4% 0.0% 利润 石油焦制利润 161.0 222.4 -16.6% -27.6% 煤制利润 51.1 6.2 -16.9% 729.7% 天然气制利润 -127.6 -110.4 -22.7% -15.5% 期现 全国现货均价 1366 1364 -30.3% 0.1% 期货主力价格 1201 1263 -37.4% -4.9% 主力合约基差 11 -63 -28.0% 3.8% 注册仓单(张) 341 0 341 341 纯碱数据跟踪 3000 收盘价季节 玻璃行情回顾 201920202021202220232024 元/吨 3000 法玻璃5价中国日季节 201920202021202220232024 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 1000 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 元/吨 1000 750 500 250 0 –250 玻璃01合约基差季节 玻璃基差 201920202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 1200 900 600 300 0 –300 玻璃05合约基差季节 201920202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃09合约基差季节 201920202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 1200 900 600 300 0 –300 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 400 200 0 –200 –400 –600 玻璃01–05合约价差季节 玻璃月差 201920202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 600 300 0 –300 –600 –900 玻璃05–09合约价差季节 201920202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃09–01合约价差季节 201920202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 750 500 250 0 –250 –500 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 2000 1500 1000 500 0 –500 –01合约价差季节 玻璃品种间价差 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 1500 1000 500 0 –500 –1000 –05合约价差季节 201920202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 –09合约价差季节 201920202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 2000 1500 1000 500 0 –500 03/0105/0107/0109/0111/01 玻璃供应：开工率小幅提高，开工产线条数不变 法玻璃开工率中国周季节 201920202021202220232024 % 法玻璃产线开工条数中国周季节 201920202021202220232024 条 260 88 255 86 250 84 245 82240 80235 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 230 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 玻璃供应：周度产量小幅减少，损失量增加 法玻璃产量中国周季节 201920202021202220232024 吨 法玻璃损失量中国周季节 201920202021202220232024 万吨 30 1225000 1200000 27.5 117500025 1150000 22.5 112500020 1100000 17.5 1075000 1050000 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 15 12.5 01/01 03/0105/0107/0109/0111/01 玻璃需求：下游订单天数13天，旬度环比增加0.78% 玻璃：深加工：下游厂家：订单天数：中国（日）季节 201920202021202220232024 天 百分比 –玻璃：开工率：中国（周）季节 20202021202220232024 5070 45 4060 35 50 30 2540 20 1530 10 20 5 03/0105/0107/0109/0111/0101/0103/0105/0107/0109/0111/01 平方 7500000 6000000 4500000 3000000 1500000 0 30个商品房成交面积周季节 玻璃需求：商品房周度成交面积 202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 平方 2000000 1600000 1200000 800000 400000 0 成 22/1223/0623/1224/06 来源:同花顺,中辉期货有限公司 成 平方 5000000 来源:中辉期货有限公司 平方 1000000 成 4000000800000 3000000600000 2000000400000 1000000 0 22/1223/0623/122