周度观点
- 行情：节后沪锡高位强势震荡，2026年1月9日Mysteel综合1#锡现货价格为327000元/吨，期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：11月精锡产量为15490吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-9月份累计5.65万吨，同比微幅增加；缅甸矿端复产过程反复影响区间点位；11月印尼精炼锡出口量为7458.64吨，同比增长25.59%，环比增长182%。
- 需求：11月集成电路、汽车、PVC需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电等出现降速。预计12月新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。12月新能源乘用车批发157万辆，同比增长4%，环比下降8%；2025年新能源乘用车累计批发1533万辆，同比增长25%。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期降息预期存在。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体利润维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比小幅减少；社会库存周度环比小幅减少。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车景气度整体向上；海外不确定仍大，后期降息预期，矿端反复，期价保持强势，但高价格预期抑制需求及刺激供应。行业协会呼吁市场保持理性谨慎态度。操作上，多单轻仓持有，仓位重者可适当减持，周度参考支撑位上移至320000-323000元/吨附近，多单可买入看跌期权保护。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿山、冶炼、加工、消费等环节。
- 期现市场：
- 锡期货&现货价格：展示SHFE和LME锡价走势。
- 库存：SHFE库存6788吨，周度环比小幅减少；LME总库存5405吨，周度环比小幅增加；精锡社会库存9309吨，周度环比小幅减少。
- 成本利润：
- 加工费及成本：云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势。
- 供给：
- 产量：2025年11月精锡产量15490吨，恢复正常供应；国内锡矿产量9月份6263.28吨，环比小幅减少。
- 产能：2025年11月锡企产能利用率约66.5%，产能利用率恢复正常。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车产量：2025年11月351.9万辆，同比增长2.4%。
- 电子计算机产量：2025年11月2902.8万台，同比减少1.4%。
- PVC产量：2025年12月213.7万吨，同比增加8.5%。
- 移动通信产量：2025年11月14235万台，同比减少11.6%。
- 空调产量：2025年11月1502.6万台，同比减少23.4%。
- 冰箱产量：2025年11月944.2万台，同比增加5.6%。
- 洗衣机产量：2025年11月1201.3万台，同比增长5.5%。
- 彩色电视机产量：2025年11月1744.9万台，同比减少5%。
- 太阳能产量：2025年11月7349万千瓦，同比增加7.8%。
- 集成电路产量：2025年11月4390000万块，同比增长15.6%。
- 进出口：
- 锡进口：2025年11月中国进口锡矿1.5万吨，环比增加明显；进口锡锭1194吨；出口精锡及合金2045吨。
- 供需表：研究员承诺独立客观地出具报告，清晰反映研究观点，无直接或间接报酬。
