华联期货生猪周报：行情提前透支，高位风险加剧

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货生猪周报 行情提前透支高位风险加剧 20240610 蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 周度观点及策略 现货:上周猪价延续上行态势，市场推涨情绪较强，周度重心大幅上行，不过高价抑制需求，终端市场成交一般。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在18.09元/公斤，较上周上涨1.07元/公斤，环比上涨6.29%，同比上涨26.77%。 产能：据国家统计局数据统计，2024年4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，环比下降0.1%，同比下降6.9%。产能去化持续，短线供应端利好愈发明显。2023年三季度猪病蔓延，局部地区如河南、山东产能受损较严重，尤其散户，加之价格低位震荡，长期亏损，造成现阶段部分区域空栏率较高，阶段性供应减少，部分体重猪源供应偏紧，因此持续不间断的二育不时的和屠宰企业抢夺猪源，推动行情大趋势向上。从新生仔猪数量看，2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升，在此期间新生仔猪数量同比下降4.9%。结合6个月的育肥出栏周期和消费季节性转变，生猪供应宽松格局将逐步得到缓解，猪价重心中期上移预期浓厚。不过能繁母猪存栏虽同比下降6.9%，但仍相当于3900万头正常保有量的102.4%，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降，侧面反映猪价上行空间亦相对有限，今年高点暂看18~19元/公斤。需重点关注规 模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 展望：产能去化持续，二次育肥集中入场成为近期价格强势拉涨的最大助力，短线供应端利好愈发明显，近期情绪主导行情上行，同时需求端支撑力度有限，业内心态平复后供需博弈或延续。 单边：LH2409合约预期偏多，短线冲高回落，情绪推涨带来的价格非理性泡沫或有一定消化过程，目前点位多空分歧较大，操作上建议暂时观望，压力位参考18700，支撑位17200。 套利：9-11反套 产业链结构 小麦 玉米 产业链结构 豆粕 猪饲料 饲料厂 1、饲料 副产品 超市 冷鲜肉餐饮 自配 添加剂其他 育肥初期饲料 仔猪饲料 母猪饲料 育肥后期饲料 育肥中期饲料 种猪进口 种 种纯猪 猪种扩 场猪繁 自繁自养 二元小后备能繁 母猪母猪母猪仔猪 外购仔猪 规模猪贩子 企业 生猪 直销 散养户 定点屠宰 私宰 室温肉 猪肉 冻肉 餐饮肉制品 农贸市场 2、种猪繁育 外三元 内三元 土杂猪 进口冻肉 3、生猪育肥 期现市场 生猪期现货价格 图：大商所LH主力合约图：生猪现货价格走势河南（日）元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周猪价延续上行态势，市场推涨情绪较强，周度重心大幅上行，不过高价抑制需求，终端市场成交一般。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在18.09元/公斤，较上周上涨1.07元/公斤，环比上涨6.29%，同比上涨26.77%。 期现基差 图：DEC生猪：1-3价差图：DEC生猪：3-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：DEC生猪：5-9价差图：DEC生猪：9-11价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：肥猪市场价河南（日）元/公斤图：标猪市场价河南（日）元/公斤 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 二次育肥进场积极推高标猪价格。其次进入高温天气，肥猪消费转淡，市场无需求，肥猪价格微跌。 图：标肥价差河南（日）图：毛白价差全国（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标猪价格先涨后跌，肥猪价格亦跟随调整，不过，随着气温逐步升高，肥猪需求转淡，价格无持续上涨利好，涨势或难企及标猪。预计下周标猪价格仍高于肥猪价格。 图：仔猪价格（7kg，元/头）图：二元母猪价格（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。全国7公斤断奶仔猪均价为659.52元/头，较上周上涨63.57元/头，环比上涨10.67%，同比上涨41.32%。周内7公斤断奶仔猪报价顺势调涨，主流市场价在560-700元/头。近期生猪价格偏强上行，业内预期趋于乐观，市场补栏积极性有所提升，仔猪价格顺势延续涨势，不过高价成交并不多，短期仔猪行情仍偏强盘整。 图：淘汰母猪价格（元/千克）图：白条肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 淘汰母猪价格受商品猪价格上涨影响下出现较大幅度上调，养殖场看涨情绪较浓，淘汰积极性弱，淘汰母猪供应偏紧，市场猪价较为强势。短期来说，市场预期依旧较强，淘汰母猪价格或依旧维持偏强调整。 产能 图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）图：能繁母猪存栏量环比变化中国农业部 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据统计，2024年4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，环比下降0.1%，同比下降6.9%。产能去化持续，短线供应端利好愈发明显。不过能繁母猪存栏虽同比下降6.9%，但仍相当于3900万头正常保有量的102.4%，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降，侧面反映猪 价上行空间亦相对有限，今年高点暂看18~19元/公斤。 图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，5月份能繁母猪存栏量为487.59万头，环比涨0.38%，同比降4.24%。5月份国内猪价震荡盘整后快速拉升，养殖端企业盈利空间扩大，叠加仔猪市场回落后再次走高，养殖端主动调减产能意愿不足，市场产能更替优化速度加快；再次，北方地区前期产能去化区域加速补栏怀孕母猪，其产能陆续转换显现，带动能繁市场综合存栏量缓慢回升。6月份猪价或仍高位调整，养殖端产能优化进程持续。后续高温高湿天气或对南方疫病防控带来一定难度，但随区域养殖密度降低，规模化防控能力增强，预计下月国内能繁母猪存栏或仍呈稳中微调趋势。 图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场5月份能繁母猪淘汰量为14289.00头，环比降幅0.19%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8287.00头，环比下降3.36%。月内随育肥猪及仔猪价格震荡回升，行业养殖盈利扩大，市场产能整体去化意愿较弱，场家多进行自身产能优化更替。再次，北方猪瘟疫情相对平稳，西南五月下旬疫病虽有所抬头，但市场影响较为有限，综合上游能繁母猪淘汰量仍微降调整。6月份来看， 猪市高位支撑，场家主动调减产能意向较弱，预计下月能繁母猪淘汰量或波动有限。后续重点关注南方高温高湿天气带来的猪瘟疫病影响。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 图：二元能繁母猪存栏占比图：三元能繁母猪存栏存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，5月123家规模场商品猪存栏量为3370.28万头，环比上涨0.95%，同比下降0.11%。85家中小散样本企业5月份存栏量为133.59万头，环比上涨3.53%，同比下降2.01%。2023年6月仍有惯性投苗补栏。对应5月生猪供给增加，且4月份看涨预期下，养殖端有压栏操作，出栏节奏减缓，亦不乏散养户二育及仔猪和母猪投苗，故商品猪存栏量环比增量。对应去年8月能繁母猪存栏量（微增），预计5月商品猪存栏量或有所增加，且价格走强，看涨预期，养殖端适当压栏，加之二次育肥。综上，初步判断6月商品猪存栏或环比微增。 图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，5月123家规模场商品猪出栏量为943.38万头，环比增加10%，同比增加10.74%。85家中小散样本企业5月份出栏量为28.23万头，环比减少0.67%，同比上涨4.91%。5月行情整体偏强，同比好于去年，价格呈上行态势，利好提振，出栏有所增量。且价格走高后部分企业调整计划，超卖。5月虽然有所压栏，但环比仍多于4月。随着规模企业逐月惯性增量，气温回暖，预计6月份出栏量环比仍或继续增加。 2024年5月7-49公斤小猪存栏占比34.97%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.12%，90-140公斤体重段生猪存栏占比33.98%，140公斤以上大猪存栏占比 0.96%，环比分别为0.20%、0.46%、-0.57%、-0.09%。7-49公斤存栏环比上升，主要原因是散户及规模企业有补仔猪的动作，散户看好7月份的商品猪价格，因此小猪存栏量有较明显上升。140公斤以上大猪存栏量微降，主要原因是天气炎热叠加大猪价格下跌，散户大体重猪源五一节前基本出清，大猪存栏量下降。90-140KG存栏量下降主要是去年四季度受损的体现。 图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）图：样本企业商品猪出栏均重-河南（千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为123.94公斤，较上周上调0.91公斤，环比涨幅0.74%，同比涨2.21%。随猪价涨至高位，养殖行业利润连续回升，周内部分二次育肥户陆续出栏大猪；规模企业来看，场家亦多滚动增重，提重出猪降低成本压力，增加自身盈收。下周来看，供应因素支撑，市场预期仍在，养殖端滚动压栏增重意向不减，预计生猪出栏均重或易增难降。 需求端 图：农业部统计的屠宰量（万头）月度图：钢联样本企业屠宰量（头）日度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 短期指标看，宰量同比偏低，环比回落，或暗示供应已经开始体现减量的特征，但涨价后伴随体重回升，又说明供应的中期压力后移。整体来看宰量不大，说明供应端有减量，体重季节性回升，且幅度偏大，考虑是惜售和二育压栏等因素导致的供应后置。 图：重点屠宰企业库容率（%）图：二次育肥成本（元/公斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内重点屠宰企业冻品库容率为23.69%，较上周微降0.05个百分点。周内冻品价格跟随鲜品延续上涨，但终端消费维持疲软态势，下游贸易商拿货积极性下降，