周度观点
- 行情：上周沪锡突破上涨，Mysteel综合1#锡现货价格337000元/吨，期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：11月精锡产量15490吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-9月累计5.65万吨，同比微幅增加；缅甸矿端复产过程反复影响；11月印尼精炼锡出口7458.64吨，同比增长25.59%，环比增长182%。
- 需求：11月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域电脑、部分白色家电降速。预计12月新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。11月中国经济数据：工业增加值增长4.8%，服务业生产指数增长4.2%，社会消费品零售总额增长1.3%；1-11月固定资产投资同比下降2.6%。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定性大，降息预期仍存。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，利润将维持低位。
- 库存：LME库存、SHFE库存、社会库存均周度环比小幅增加。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车景气度保持向上；海外不确定仍大，降息预期存，矿端反复，期价保持强势，但高价格抑制需求及刺激供应。操作上轻仓偏多交易，仓位重者可减持，周度支撑位上移至313000-315000元/吨附近。期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证。
产业链结构
- 锡产业链：涉及矿端、加工、冶炼、下游应用等环节。
- 期现市场：
- 锡期货&现货价格：价格波动较大，基差变化明显。
- 库存：截至12月18日，SHFE库存7602吨，周度环比小幅增加；截至12月17日，LME总库存4425吨，周度环比小幅增加；截至12月12日，精锡社会库存9341吨，周度环比小幅增加。
- 成本利润：
- 加工费及成本：截至12月18日，云南精矿加工费11000元/吨，广西7000元/吨，加工费弱势下降。
- 供给：
- 产量：11月精锡产量15490吨，恢复正常供应；国内锡矿产量9月6263.28吨，环比小幅减少。
- 产能：11月锡企产能利用率约66.5%，恢复正常。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车产量：11月351.9万辆，同比增长2.4%。
- 电脑产量：11月2902.8万台，同比减少1.4%。
- PVC产量：11月207.926万吨，同比增加3.1%。
- 移动通信产量：11月14235万台，同比减少11.6%。
- 空调产量：11月1502.6万台，同比减少23.4%。
- 冰箱产量：11月944.2万台，同比增加5.6%。
- 洗衣机产量：11月1201.3万台，同比增长5.5%。
- 彩色电视机产量：11月1744.9万台，同比减少5%。
- 太阳能产量：11月7349万千瓦，同比增加7.8%。
- 集成电路产量：11月4390000万块，同比增长15.6%。
- 进出口：
- 锡进口：10月锡矿进口1.16万吨，锡锭进口526吨，出口精锡1480吨。
- 供需表：供需关系紧张，矿端干扰导致供给偏紧。
研究结论
- 核心观点：锡价在供给不足和国内经济韧性支撑下保持强势，但高价格抑制需求并可能刺激供应，需关注宏观政策、矿端扰动及消费数据验证。
- 关键数据：11月精锡产量15490吨，国内锡矿产量1-9月累计5.65万吨，印尼11月精炼锡出口7458.64吨，同比增长25.59%，环比增长182%，SHFE库存7602吨，LME库存4425吨，社会库存9341吨。
- 操作建议：轻仓偏多交易，仓位重者减持，支撑位313000-315000元/吨，期权策略：卖出虚值看跌期权。
