月度观点及策略
- 行情：上月沪锡冲高回落，11月28日Mysteel综合1#锡现货价格为300000元/吨，期价波动不大，基差变化不大。
- 供给：10月精锡产量9770万吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-9月累计5.65万吨，同比微幅增加；缅甸矿端复产过程反复影响，印尼出口减少影响供给端（10月出口2633.05吨，同比减少53.89%）。
- 需求：10月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域电脑、部分白色家电、光伏需求降速。预计11月新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。美国9月非农就业人口增长11.9万人，失业率升至4.4%；中国经济多项指标同比增速放缓，但半导体、新能源景气度提升；海外不确定性大，后期降息预期存在。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降（云南11000元/吨，广西7000元/吨），利润将维持低位。
- 库存：LME库存月度环比小幅增加（3125吨），SHFE库存月度环比小幅增加（6219吨），社会库存月度环比小幅增加（8245吨）。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车景气度向上；海外不确定大，后期降息预期，矿端反复，短期技术压力及宏观转弱压制涨幅。操作上，仓位重者可减持，轻仓偏多交易，月度支撑位上移至278000-280000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证。
影响因素预测
- 产量：矿端供应缓解，影响中性。
- 下游需求：行业需求预期偏多，影响偏多。
- 库存：库存微幅增加，影响偏空。
- 进出口：净出口稳定，影响中性。
- 市场情绪：市场情绪中性。
- 成本利润：加工费低位，影响中性。
- 宏观：暂无政策，影响中性。
产业链结构
- 锡产业链：简要描述锡产业链环节。
- 期现市场：展示SHFE锡期现价格及基差、LME锡期现价格及基差图表。
库存
- 库存数据：SHFE库存6219吨（环比微增），LME总库存3125吨（环比微增），精锡社会库存8245吨（环比微增）。
成本利润
- 加工费及成本：云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费弱势下降。
供给
- 产量：10月精锡产量15618吨，国内锡矿产量9月份6263.28吨（环比减少）。
- 产能：锡企产能利用率约67.05%，恢复正常。
需求
- 终端消费：展示中国汽车、电子计算机、PVC、移动通信、空调、冰箱、洗衣机、电视机、太阳能电池、集成电路等产品的产量数据及同比变化。
进出口
- 锡进口：10月进口锡矿1.16万吨，进口锡锭526吨。
- 锡出口：10月出口精锡1480吨。
供需表
- 锡平衡表：展示2017-2025年全球及中国锡的供应量、需求量及供需平衡情况。
研究员承诺与免责声明
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