行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司点评：主业高景气，新材料平台型龙头扬帆起航

2026-01-11 - 国盛证券话唠

昊华科技作为共和国化工新材料“核心研发平台”，传承70余载，在特种涂料、弹性体、气体、氟材料等领域具有显著行业地位，是我国化工行业由大产能驱动转向研发驱动、科技驱动新时代的“核心资产”。

核心观点与关键数据：

制冷剂高景气业绩持续兑现：
- 整合中化蓝天后，公司氟化工上游产业链完整度大幅提升，涵盖氟碳化学品、氟聚合物、氟精细化学品、含氟锂电材料等产品。
- 氟碳化学品业务受三代制冷剂涨价拉动，景气加速。2025Q3公司实现归母净利润历史新高5.9亿元，同比增长22%。
- 2025年1-3Q公司氟碳化学品均价达4.44万元，同比2024年大幅上升49%。R32价格已由2025年初的4.3万提升至6.3万，预计2026年三代价格中枢仍将上行，昊华科技将充分受益。
商业航天东风起，昊华是平台型航材供应商：
- 商业航天进入全球共振阶段，2024年我国商业航天市场规模达到2.3万亿元，预计2025年将增至2.8万亿元。
- 我国已启动多个千颗级以上的巨型卫星星座项目，2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源。预计到2030年前后，我国火箭发射市场有望达到千亿量级。
- 昊华科技下属北方院、黎明院、西北院等国家级院所深耕航空航天材料数十载，产品包括航空航天涂料、推进剂材料、航空航天密封材料等，技术、客户资源优势显著，有望加速成长。
电子级PTFE领军者，下一代PCB高频高速树脂打开成长空间：
- PCB高频高速需求提升，M8、M9及以上的迭代对树脂Dk、Df提出了更高的要求。PTFE可实现0.002以内的超低Df值，是高频高速树脂的迭代方向。
- 电子级PTFE对纯度、稳定性要求极高，目前仍在产业化前期。昊华科技是国内高端PTFE树脂领军企业，下属晨光院自主研制的中高压缩比PTFE分散树脂产品成功配套同轴线缆生产实现进口替代，电子级产品大有可为。