量化信用策略
中长端二级资本债重仓策略上周止跌，信用风格二级资本债重仓组合收益均值环比下滑3.1bp至-0.04%，但小幅超越对应利率风格组合。子弹型组合呈现正收益，主要因该品种已跌出性价比，流动性较好，交易盘开始参与博弈。相较于中长端基准，二级债子弹型、永续债下沉组合的超额收益分别达到5.6bp、5bp，表现亮眼。
品种久期跟踪
普信债久期明显缩短。城投债、产业债成交期限分别加权于1.58年、2.19年。商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.01年、3.31年、1.73年，其中一般商金债处于较低历史水平，二级资本债处于较高历史水平。其余金融债中，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.41年、1.43年、3.06年、1.35年，均较上周缩短，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位。
票息资产热度图谱
截至2026年1月5日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率以下行为主，其中短久期品种表现占优，1年内国企公募非永续债收益率下行5.8BP。租赁债与一般商金债收益率下行品种期限基本集中在3年内，降幅多低于3BP。二永债中各品种收益率全线下行，其中各类银行1-2年二级资本债收益率降幅皆在5BP以上。证券公司债及次级债中，1年内短债收益率有2-4BP的下行。
科创债棱镜
受政策预期修正、市场交易情绪脆弱等多重因素影响，节前最后一周债市收益率总体调整，但科创债凭借其高信用资质和ETF资金支撑，展现出较强的扛跌性，尤其中等久期品种表现稳定。本周3-5年AAA交易所科创债收益率下行10bp至1.95%。
透视地方债
上周（2025年12月29日至2026年1月2日）地方政府债共发行260亿元，其中新增专项债5.68亿元，再融资专项债139.32亿元。“普通/项目收益”、“偿还存量债务”是专项债资金的主要投放领域。截至2025年12月31日，12月份特殊再融资专项债发行11.13亿元，占当月地方债发行规模的比例达到28.08%。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真。
- 久期模型估算误差。
- 统计数据失真及口径偏差。
