2025年12月中国物价数据解读：物价回升的背后：补贴和输入性因素

2025年12月，中国CPI同比从0.7%回升至0.8%，PPI同比从-2.2%回升至-1.9%，基本符合市场预期。CPI同比创下2023年2月以来的新高，但环比仅增长0.2%，未明显高于季节性。CPI八大分项中，仅交通通信和其他用品和服务两项环比明显高于季节性。

CPI环比上涨驱动因素：

1. 交通通信项：汽车行业反内卷政策约束降价冲动，加上“以旧换新”补贴和企业补贴（CPI采集原价包含补贴），推动该项环比回升0.1%；油价跌幅收窄（12月国际油价窄幅震荡，交通工具用燃料项环比-1.1%，而前三年同期均值-3.6%）。
2. 其他用品和服务项：贵金属（黄金等）涨价导致该项环比大幅上涨2.8%（远超前三年同期0.2%均值），同比达17.4%。
3. 家用器具项：同比5.9%（仅次于贵金属项），但消费者感受存在温差，因“以旧换新”补贴已包含在CPI采集价格中，可能被高估。

PPI数据关注点：

1. 传导不畅：上游采掘工业PPI环比连续5个月为正，中游原材料和加工工业已转正，但下游生活资料行业PPI环比连续3个月为零，显示反内卷预期带动的上游涨价难传导至下游，核心原因是有效需求不足。
2. 煤炭开采业：全年PPI同比-15.7%（唯一两位数下跌的工业子行业），尽管不在2025年8-10月十大稳增长行业名单内，可能受碳达峰目标及能源保供政策影响。

未来展望：

1. CPI：1月因春节错月可能明显下降，2月有望回升至1%以上，此后温和回落；PPI同比延续缓慢回升态势。
2. 政策挑战：摆脱低物价需供给侧有效出清，但当前需平衡稳增长、制造业比重、经济安全等多重目标，“供强需弱”矛盾缓解，物价回升需更多努力。

风险提示：政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级。