2025年12月物价数据点评：多重因素共振，年末物价数据全面回升

核心观点与关键数据

12月CPI同比上涨0.8%，涨幅扩大0.1个百分点，符合市场预期；1-12月CPI累计同比为0.0%。12月PPI同比下降1.9%，跌幅收窄0.3个百分点；1-12月PPI累计同比下降2.6%。

CPI分析

• 环比与同比：12月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，为2023年8月以来最高。主要受三方面因素推动：
  1. 食品价格上涨：多雨天气导致蔬菜、水果价格上涨，带动食品价格走高。
  2. 促消费政策效应：家电、手机、汽车价格环比由降转升，超出预期。
  3. 国际金价上涨：拉动工业消费品价格涨幅扩大。
• 核心CPI：剔除食品、能源的核心CPI同比为1.2%，与上月持平，连续四个月处于1.0%以上。
• 全年表现：CPI累计同比为0.0%，核心CPI累计同比为0.7%。主要受楼市调整、居民财富缩水及国际原油价格下跌影响。汽车、家电等商品价格同比上行成为支撑核心CPI的主要因素。
• 展望：预计2026年1月CPI同比涨幅回落至0.2%左右，全年CPI累计同比约0.4%，连续第四年处于低通胀状态，为稳增长政策提供空间。

PPI分析

• 环比与同比：12月PPI环比上涨0.2%，同比下跌1.9%，跌幅收窄。主要受两方面因素推动：
  1. 国内供需改善：反内卷政策带动煤炭、锂电等行业价格修复，需求季节性增加提振部分行业价格。
  2. 国际输入性因素：国际有色金属价格上涨带动国内相关行业价格加速上涨。
• 细分行业：煤炭、光伏、锂电等行业价格同比跌幅收窄；高技术制造业产品价格延续偏强；工艺美术及消费品行业价格同比向好。
• 分大类：生产资料PPI环比上涨0.3%，同比下跌3.1%；生活资料PPI环比持平，同比下跌1.3%。
• 全年表现：PPI累计同比下跌2.6%，跌幅较2024年扩大。7月以来PPI环比止跌，同比跌幅收敛，但工业品市场“供强需弱”格局未根本改观。
• 展望：预计2026年1月PPI环比涨势放缓，同比降幅约-1.7%。全年PPI累计同比约-1.0%，直至房地产市场止跌、消费信心回升前仍面临下行压力。

研究结论

• CPI：短期受天气、政策及国际金价影响阶段性上涨，但长期低通胀格局延续，为稳增长政策提供空间。
• PPI：短期环比上涨但同比跌幅收窄，长期仍面临需求不足及外部环境压力，预计2026年将延续负增长。