深度研究聚焦数据中心交换机业务，把握AI算网建设机遇

核心观点

锐捷网络作为国内领先的ICT基础设施及解决方案提供商，已从传统网络设备供应商蜕变为AI时代数据中心网络生态中的关键平台型公司。公司主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品、云桌面整体解决方案等，其中数据中心交换机业务已成为公司收入结构升级的核心驱动力，2025H1收入占比达到53.2%。

关键数据

• 2025H1公司在中国数据中心交换机市占率第三，200G/400G数据中心交换机市占率第一，确立了公司在国内数据中心以太网生态中的核心供应商地位。
• 2025H1公司来自数据中心交换机业务的收入占比达到53.2%，其中互联网行业市占率排名第一。
• 2025年前三季度公司收入与净利润分别同比+27.5%、+65.26%，核心驱动力为互联网数据中心交换机业务的放量。
• 2025H1公司数据中心交换机单上半年的产能已达到17.79万台。

研究结论

• 本土交换机产业链日趋完善，AI算力建设加速网络技术迭代升级，网络设备市场有望维持稳健增长。
• AI需求驱动下数据中心成为以太网交换机主要下游市场，网络互联速率迭代周期缩短，超节点的兴起带来Scale-up增量市场。
• 充足在手订单奠定短期业绩信心，技术+客户护城河支撑长远发展，公司数据中心交换机业务有望继续强劲增长。
• 预计公司2025-2027年营业收入分别为148.9、231.5、315.3亿元，归母净利润分别为8.6、13.7、19.4亿元，EPS分别为1.1、1.7、2.4元。
• 维持“增持”评级。