- 核心观点：中国移动2025年半年报显示价值创造能力持续增强，算网建设驱动新兴业务增收，盈利能力增强，实现利润高于预期。
- 关键数据：
- 收入端：25H1公司实现营收5438亿元（yoy-0.54%），其中通服业务收入4670亿元（yoy+0.7%）；25Q2公司实现营收2800亿元（yoy-1.07%），其中通服业务收入（yoy+0.13%）。
- 利润端：25H1公司归母净利润842.7亿元（yoy+5.03%），扣非归母净利润783.7亿元（yoy+7.29%），净利率水平15.5%（yoy+2.43pct）；25Q2公司归母净利润536.0亿元（yoy+5.95%），扣非归母净利润494.7亿元（yoy+5.39%）。
- 股东回报：2025年中期派息每股2.75港元（yoy+5.8%）。
- 业务表现：
- 个人市场：截至25Q2，移动客户总数10.05亿户（季净增149.9万户），5G网络客户数达5.99亿户（季净增0.21亿户），移动ARPU为49.5元（yoy-2.9%），5G网络渗透率59.6%，移宽融合率高于95%。
- 家庭市场：上半年家庭市场收入同比增长7.4%，截至25Q2有线宽带用户总数达3.23亿户（季净增318万户），家庭宽带用户达2.84亿户（净增623万户），家庭宽带综合ARPU为44.4元（yoy+2.3%）。
- 政企市场：25H1实现收入1182亿元（yoy+5.6%），占收比提升；车联网、视联网、数联网业务加快拓展。
- 新兴市场：国际业务收入达到人民币140亿元（yoy+18.4%）。
- 算网与AI：
- 25H1移动云收入达到人民币561亿元（同比增长11.3%），占收比突破10%。
- 总智算规模达61.3 EFLOPS（FP16），自建智能算力规模达到33.3EFLOPS，AI创新发展和规模应用加快。
- 研究结论：中国移动通过传统业务精细运营和新兴业务良好增长，实现盈利能力增强和股东回报提升，算网建设成为重要增收引擎，未来股息率测算为A股：4.6%、4.9%、5.3%；H股：6.4%、6.8%、7.3%。
