国债周报：走势观点：多空交织博弈，债市窄幅整理

一、期货行情周涨跌变动变动五债当季-0.095149101088五债次季0.06514533001五债远季0.195128十债当季0.280-17124-2965十债次季0.320-4171164十债远季0.190-891421332998.05095.3951850854627395.43095.2907277321622017年7月17日操作评级：周成交量（手）周收盘价持仓量（手）60578498097.87098.095513266907●债券市场上周小幅震荡整理，走势分化，市场观望情绪较浓。总体来看，现券一级市场招标结果较好，利率债认购倍数较高，中标利率多低于二级市场值，配置需求尚好。信用债发行稳步回暖，上周增至1360.76亿，稳定在1000亿以上。二级市场，债券收益率小幅波动，5年期国债偏弱，期限利差缩窄，信用利差继续回落。10年期国债收益率续降2.6bp至3.56%。●国债期货周内小幅震荡，五债跌十债涨，或由于通胀持续低迷。但五债合约持仓和成交均大增，十债合约则成交和持仓双降，或显示五债分歧较大。TF1709和T1709合约上周五分别收报在97.87元和95.395元，当周分别下跌0.095元和上涨0.28元。●上周央行逆回购投放2100亿，MLF投放3600亿，结合到期，净投放共1105亿资金。央行上周二重启逆回购，周四MLF到期当日超额续作，积极稳定流动性，减小资金面波动。回购利率小幅波动，水平适中，互换利率继续下行。●上周央行平衡流动性，流动性继续保持平稳；6月经济数据陆续公布，CPI低于预期，进出口、社融和信贷均向好；周末金融工作召开，服务实体经济，强化金融监管和改革，协调平稳去杠杆方向更明确，监管冲击高峰或已过去。总体来看，当前债市多空交织，政策利空减小，通胀持续利多，基本面持续超预期向好，对债市走强支撑不足。后续来看，市场交易、供需已渐回暖至正常水平，政策利空冲击的修复已渐到位，通胀因食品价格拖累年内或继续低位下行，但债市未来大幅走强的支撑仍在基本面。当前来看，经济动能较强，进出口、消费、工业经营均平稳，未来地产投资增速下行或下拉经济，经济或将稳中趋缓，但房地产低库存下，投资下降空间或有限，债市走强概率较大，也或波折，建议投资者逢低布局。●操作建议：建议投资者持多，或逢回调入场（加多）。国债--持多相关报告：1、20170711《债市回调整理，等待驱动明朗》2、20170619《政策边际好转，债市走强可期》3、20170508《政策利空持续抑制，债市调整压力较大》黄海欧雪莲资格证号:Z0010588gtaxinstitute@essence.com.cn国债周报走势观点：多空交织博弈，债市窄幅整理国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 周收盘价周成交量(收益率)（亿元）五债主力十债主力160015.IB3.4913.50-605.55160021.IB3.525.802.35160004.IB3.580.102.89160017.IB3.600.403.05二、现券市场收益率周涨跌月涨跌收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期3.45-0.7-0.91年期3.770.0-9.43年期3.480.0-2.13年期4.00-2.5-5.95年期3.512.71.85年期4.09-3.6-2.67年期3.59-1.1-2.17年期4.210.6-0.110年期3.56-2.6-0.510年期4.17-3.6-3.3备选CTD企业债AAAAA 收益率变动剩余期限IRR（%）（bp）（年）1.274.004.278.549.06-0.26-2.00-1.22A国债国开债图2：跨期价差图3：跨品种价差图1:十债主力T1709日线图-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00TF当季-TF次季T当季-T次季数据来源：wind，国投安信期货-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50TF当季-T当季TF次季-T次季数据来源：wind，国投安信期货92.0093.0094.0095.0096.0097.002016-12-062016-12-162016-12-262017-01-052017-01-152017-01-252017-02-042017-02-142017-02-242017-03-062017-03-162017-03-262017-04-052017-04-152017-04-252017-05-052017-05-152017-05-252017-06-042017-06-142017-06-242017-07-042017-07-142017-07-24T1709日线图数据来源：Wind、国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌(%)(bp)(%)(bp)(%)(bp)4.381/-34.741/-38.79-26/-384.501/44.90-11/-69.50-16/-164.623/35.260/-109.990/-144.78-1/05.54-1/-410.44-2/-114.79-2/05.55-2/-410.49-4/-12周成交量统计（亿元）期限结构单位：BP信用利差：国开债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y32.3852.5958.3661.3060.2431.6555.1564.6359.5561.240.7-2.6-6.31.8-1.044.3870.1575.4076.9359.4039.1545.7347.6645.1838.2252.4064.6563.9361.7461.0567.1678.6182.5880.3778.99信用利差：AAA企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y93.23102.04111.40118.30122.9191.40101.29110.80118.38122.791.80.80.6-0.10.1111.71105.23100.10110.93119.8692.06101.09109.37108.06109.43119.50123.75134.57134.10139.01139.95145.49155.72158.46162.81信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y534.23602.04648.40684.30692.91559.40618.29650.80685.38694.79-25.2-16.3-2.4-1.1-1.9576.71664.23678.10706.93721.86472.21551.40600.13602.53613.4097.897.20-0.025.7710.7922.0236.8632.4842.81-3.6450.7252.6677.62106.9926.69总额2812.997429.21-21113.349.517.18国债：10Y-1Y国债：10Y-5Y国开债：10Y-1Y国开债：10Y-5Y5.3011.3139.172017/7/14企业债16.25信用债10880.65国债金融债21.7713.22-1.9135.7048.662017/7/7变动幅度2017/1/3历史1/4水平10.59-5.292017/7/141年期3年期5年期7年期10年期其他历史3/4水平历史中位数历史1/4水平2017/1/3变动幅度2017/7/72017/7/14历史中位数历史3/4水平65.17变动幅度2017/1/3历史1/4水平2017/7/7变动幅度2017/1/3历史1/4水平历史中位数历史3/4水平2017/7/142017/7/7国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 562.64647.43666.92674.75700.36617.16681.08709.95719.44751.04图6需手动更新数据源三、流动性历史中位数历史3/4水平图4：利率债10Y-1Y利差图5：利率债10Y-5Y利差图6：现券周成交量图7：国开债与同期限国债利差-500501001502002502010/1/42010/7/42011/1/42011/7/42012/1/42012/7/42013/1/42013/7/42014/1/42014/7/42015/1/42015/7/42016/1/42016/7/42017/1/42017/7/4国债：10Y-1Y国开债：10Y-1Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp-40-200204060801002010/1/42010/7/42011/1/42011/7/42012/1/42012/7/42013/1/42013/7/42014/1/42014/7/42015/1/42015/7/42016/1/42016/7/42017/1/42017/7/4国债：10Y-5Y国开债：10Y-5Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp0500010000150002000025000300002015/1/42015/4/42015/7/42015/10/42016/1/42016/4/42016/7/42016/10/42017/1/42017/4/42017/7/4国债金融债信用债其他单位：亿元数据来源：wind，国投安信期货0204060801001201401601802014/1/42014/4/42014/7/42014/10/42015/1/42015/4/42015/7/42015/10/42016/1/42016/4/42016/7/42016/10/42017/1/42017/4/42017/7/41Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp图8：AAA级企业债与国债利差图9：A级企业债与国债利差0501001502002503001Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp2003004005006007008009001Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）DR0012.6010.85112802.7DR0072.753.9318222.3DR0143.44-18.022752.2DR1M3.73-22.09241.2上交所质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）GC0012.7933.0347543.9GC0022.7435.86324.6GC0032.7232.92719.7GC0042.8334.31369.5GC0073.1318.233488.2GC0143.3611.44382.5GC0283.51-3.8395.0利率互换：七日回购最新利率周涨跌月涨跌（%）（bp）（bp）1年期3.40-4.82-8.575年期3.73-6.39-5.68四、公开市场操作和其他利率公开市场货币投放/回笼统计上周本周上月本月00000000210001420038002100014200380000001930.8-125.6-191.4-135.5-109.1-298.6-61.1周成交额变化（亿元）8700.93335.4413.3品种品种品种-79.5周成交额变化（亿元）单位：亿元票据到期正回购到期逆回购投放量票据发行0123456789102015/1/42015/3/42015/5/42015/7/42015/9/42015/11/42016/1/42016/3/42016/5/42016/7/42016/9/42016/11/42017/1/42017/3/42017/5/42017/7/4R007GC007数据来源：wind，国投安信期货单位：%1.01.