国债期货周报：走势观点，多空因素交织，趋势机会缺乏

2016/2/29行情信息 走势观点：多空因素交织，趋势机会缺乏 版权所有 翻录必究 上周国债期货整体走弱，五债和十债主力合约TF1606和T1606上周五分别收报在100.405元和99.42元，当周分别下跌了0.055元和0.345元。6张合约的整体成交缩减，日均成交为3.99万手，前值为4.36万手；6张合约整体持仓减少5282手降至66007手，其中，当季合约TF1603和T1603持仓在上周五收盘时已经分别降至473手和1726手，移仓换月基本完成。 上周自周三起，月末缴准因素逐渐发酵，央行公开市场对冲力度有限，资金面显露收紧迹象，银行间主要回购利率走升。资金面的不利因素令近期本就谨慎的市场情绪雪上加霜，二级市场现券收益率进一步上行，前期表现尚可的一级市场也受到影响。国债期货随现券震荡走弱，对比而言，五债表现较十债更为坚挺，价格呈现曲线趋陡特征。 随着央行公开市场投放力度的加大和月末因素的逐渐消退，阶段性的流动性紧张预计将得到缓解；本周2月制造业PMI将发，考虑到高频数据依然难看，预计大概率偏弱，或对利率债形成一定支撑；当前经济基本面预期依旧悲观，而风险偏好修复仍需时日，利率反弹空间有限。但市场对信贷激增的担忧未消，且近期大宗反弹势头汹涌、一线房价大涨，再考虑到节日因素助推食品价格，通胀上行预期重燃，货币宽松受限。再者，本周公开市场逆回购到期规模仍大、利率债供给压力不减，利率重新下行亦有阻碍。短期而言，国债期货在接近区间震荡下沿后或在偏弱经济数据的提振下迎来一定做多机会，但预计反弹的时间和空间都将较为有限；着眼中长期，基本面形势暂缺数据佐证，货币政策继续以稳为主，利率趋势性机会不大，建议继续观望，等待时机。 国债期货周报 第 1 页，共 11 页 国债期货合约TF1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）101.3500.48011390-42936473-6248合约TF1606收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）100.405-0.0555893031793247742821合约TF1609收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）100.020-0.265911-9162950421合约T1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）100.5700.07512659-438891726-7323合约T1606收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）99.420-0.34511259836723328284268合约T1609收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）98.905-0.58531649533256779CTD券监测备选CTD债券简称周收盘价收益率变化周成交量剩余期限IRR：TF1603IRR：T1603（收益率）（bp）（亿）（年）（%）（%）160002.IB16附息国债022.6500-3.86249.104.88-1.08150019.IB15附息国债192.6400-2.0085.004.53-0.77160004.IB16附息国债042.85003.0940.409.92-3.27150023.IB15附息国债232.88502.99214.309.63-2.21150016.IB15附息国债162.89957.1531.709.39-1.67150005.IB15附息国债052.89951.0397.809.12-1.602016/2/26行情信息 版权所有 翻录必究 96.0097.0098.0099.00100.00101.00T1606日线图 数据来源：Wind、国投安信期货 现券市场 第 2 页，共 11 页 国债收益率期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)1年期2.27642.54-4.50 3年期2.5283-3.87 -8.66 5年期2.6499-5.02 -9.93 7年期2.87941.290.9910年期2.85513.001.32政策金融债收益率（国开/农发和进出口）期限收益率周涨跌月涨跌期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期2.43200.60-9.311年期2.44471.93-8.673年期2.85390.314.623年期2.8168-4.85-1.975年期3.09531.859.685年期3.14755.728.647年期3.29563.584.977年期3.3211-0.346.1310年期3.17342.836.9410年期3.38284.878.93债券市场周成交统计（亿元）国债 金融债信用债其他总额2063.658474.587831.75296.9318666.912016/2/26流动性观察 版权所有 翻录必究 现券市场 2.54 -3.87 -5.02 1.29 3 2.002.202.402.602.803.00-6-5-4-3-2-1012341年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国债收益率 周涨跌 2016/2/192016/2/26数据来源：Wind、国投安信期货 单位：bp 单位：% 0.6 0.31 1.85 3.58 2.83 2.302.502.702.903.103.303.500112233441年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国开金融债收益率 周涨跌 2016/2/192016/2/26数据来源：Wind、国投安信期货 单位：bp 单位：% 1.93 -4.85 5.72 -0.34 4.87 2.302.502.702.903.103.303.50-6-4-2024681年期 3年期 5年期 7年期 10年期 非国开金融债 周涨跌 2016/2/192016/2/26数据来源：Wind、国投安信期货 单位：bp 单位：% 05000100001500020000250002014/7/62014/8/102014/9/142014/10/262014/11/302015/1/42015/2/82015/3/222015/4/262015/5/312015/7/52015/8/92015/9/132015/10/252015/11/292016/1/32016/2/7债券市场周成交量 其他 信用债 金融债 国债 数据来源：Wind、国投安信期货 单位：亿元 第 3 页，共 11 页 银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额成交额变化（%）（bp）（亿元）（亿元）1日回购2.033013.8792409.155363.937日回购2.30733.7516204.058384.9014日回购2.862346.622158.671254.4621日回购3.188958.89139.2781.241月回购2.956829.14127.985.70利率互换：七日回购(定盘均值)品种最新利率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)3月期2.35421.89-1.586月期2.34131.45-0.439月期2.32592.070.981年期2.31881.592.083年期2.41001.892.735年期2.61471.592.737年期2.68840.821.5410年期2.7973-0.02-0.082016/2/26品种流动性观察 版权所有 翻录必究 13.87 3.75 46.62 58.89 29.14 1.501.701.902.102.302.502.702.903.103.300102030405060701D7D14D21D1M银质押回购利率 周涨跌 2016/2/192016/2/26数据来源：Wind、国投安信期货 单位：bp 单位：% 1.89 1.45 2.07 1.59 1.89 1.59 0.82 -0.02 2.202.302.402.502.602.702.802.90-10112233M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y利率互换：7日回购 周涨跌 2016/2/192016/2/26数据来源：Wind、国投安信期货 单位：bp 单位：% 期限结构 /信用利差 -100-500501001502000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率：1Y 国债收益率：1Y 利差 数据来源：Wind、国投安信期货 单位：% 单位：bp -60-40-200204060801000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率:5Y 国债收益率:5Y 利差 数据来源：Wind、国投安信期货 单位：% 单位：bp 第 4 页，共 11 页 2016/2/26国债期限结构单位：BP利差：5Y-1Y利差：7Y-1Y利差：10Y-1Y2016/2/2637.3560.3057.872016/2/1944.9161.5557.41变动幅度-7.56-1.250.462016/1/440.0952.2252.31历史1/4水平28.6345.7649.75历史中位数43.4861.6370.39历史3/4水平65.6889.59105.70信用利差：国开金融债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2016/2/2615.5632.5644.5441.6231.832016/2/1917.5028.3837.6739.3332.00变动幅度-1.944.186.872.29-0.172016/1/411.0217.0824.4832.8830.65历史1/4水平43.4849.1248.3846.3140.57历史中位数55.0666.1466.2263.4264.97历史3/4水平71.4979.3184.1781.2381.83隐含税率：国开金融债单位：%1Y3Y5Y7Y10Y2016/2/266.4011.4114.3912.6310.032016/2/197.219.9612.2412.0710.17变动幅度-0.821.452.150.56-0.142016/1/44.486.238.1810.289.65历史1/4水平13.7214.6813.6412.5610.97历史中位数16.7916.9316.3315.0514.85历史3/4水平20.6119.7719.7718.3517.99信用利差：AAA级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2016/2/2654.0656.0566.7471.5693.402016/2/1957.7550.6358.4570.1891.19变动幅度-3.695.428.291.382.212016/1/454.2750.3856.7876.5895.46历史1/4水平98.47109.72120.53124.09122.53历史中位数125.83129.53139.18143.07149.92历史3/4水平144.60150.62160.42161.08164.47信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2016/2/26620.06666.05684.74693.56737.402016/2/19613.75657.63674.45689.18735.19变动幅度6.318.4210.294.382.212016/1/4610.27670.38676.78700.58746.46历史1/4水平439.26468.15494.65510.31517.76历史中位数544.83612.12638.71661.18691.58历史3/4水平613.36677.98712.30719.60755.43版权所有 翻录必究 期限结构 /信用利差 第 5 页，共 11 页 版权所有 翻录必究 050100150200信用利差：国开金融债-国债 1Y3Y5Y7Y10Y数据来源：Wind、国投安信期货