国债期货周报：走势观点：多空交织，待整旗鼓

2015/11/16行情信息 走势观点：多空交织，待整旗鼓 版权所有 翻录必究 上周国债期货先跌后涨，五债主力合约TF1512上周五收报在99.51元，当周下跌0.145元，十债主力合约T1512上周五收报在97.94元，当周下跌0.315元；上周整体成交继续放大，6张合约日均成交升至9.42万手，前值是8.89万手；整体持仓保持升势，6张合约总持仓当周增加700手至51304手，其中TF1512和T1512合约分别减仓3318手和3120手，TF1603和T1603合约分别增仓2360手和4672手，当前T1603合约持仓已超过T1512合约，移仓换月继续。 上周一，受IPO重启、三季度货币政策执行报告弱化国内放松预期以及美国非农数据大好提振美联储加息预期等诸多利空消息影响，国债期货低开低走，TF1512和T1512合约当日分别下跌0.57和0.965元。周二至周四，10月通胀、经济和金融数据陆续发布：CPI同比继续回落，物价下行压力仍大，通缩风险进一步升温；投资、消费、工业产出整体疲弱、亮点缺乏，经济复苏预期再被证伪；信贷增长不及预期，社融余额增速下滑，金融对实体支持也不尽如意。数据利好支撑国债期货迅速走出周一大跌阴影，重新企稳回升。另一方面，上周权益市场未能延续前一周的强劲涨势，其对债市的压制效应减轻，也是推动国债期货由跌转涨的因素之一。 10月数据显示，当前经济仍面临较大的下行压力，而通缩风险有进一步升温的迹象，因此从基本面上看，债市在经历短期回调后仍有重新走牛的基础。资金面上，10月金融机构和央行口径外汇占款双双转正，跨境资本流动形势得到改善，当前银行间流动性整体保持宽裕，但资金利率一直持稳难下；IPO重启临近，具体影响如何犹待观察，但可能使得机构情绪短期偏于谨慎，限制债市涨幅。上周法国遭遇数十年来最重大的恐怖袭击，短期内避险情绪或有升温，后续演进值得关注。整体而言，我们认为，短期债市多空因素交织，将以震荡走势为主，中长期因基本面依然疲软、风险偏好仍低，走牛基础尚存。 国债期货周报 第 1 页，共 11 页 国债期货合约TF1512收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）99.510-0.145316394-407212539-3318合约TF1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）99.480-0.21514246569284462360合约TF1606收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）99.550-0.210367-140136286合约T1512收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）97.940-0.315115009978313156-3120合约T1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）97.885-0.3402492815709144364672合约T1606收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）98.030-0.230243-485136520CTD券监测备选CTD债券简称周收盘价收益率变化周成交量剩余期限IRR：TF1512IRR：T1512（收益率）（bp）（亿）（年）（%）（%）150019.IB15附息国债192.97001.0010.604.82-3.71150011.IB15附息国债112.96000.0025.804.54-4.04150003.IB15附息国债032.94324.1224.604.23-4.49150023.IB15附息国债233.12500.0039.209.92-8.10150016.IB15附息国债163.15980.9810.009.67-5.21150014.IB15附息国债143.15503.508.906.65-9.55150005.IB15附息国债053.16003.969.609.40-5.622015/11/13行情信息 版权所有 翻录必究 97.0097.5098.0098.5099.0099.50100.00100.50101.00TF1512日线图 数据来源：Wind、国投期货 现券市场 第 2 页，共 11 页 国债收益率期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)1年期2.55899.5920.763年期2.83295.489.485年期2.98361.897.247年期3.13500.017.7710年期3.12510.016.51政策金融债收益率（国开/农发和进出口）期限收益率周涨跌月涨跌期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期2.800419.0719.631年期2.860420.7323.613年期3.18018.5110.633年期3.232811.2710.325年期3.459510.4316.635年期3.48055.1214.097年期3.68849.6219.137年期3.71089.2914.9610年期3.53564.0110.4910年期3.71063.7113.48债券市场周成交统计（亿元）国债 金融债信用债其他总额2697.6711211.657634.94264.7221808.982015/11/13流动性观察 版权所有 翻录必究 现券市场 9.59 5.48 1.89 0.01 0.01 2.002.202.402.602.803.003.200246810121年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国债收益率 周涨跌 2015/11/62015/11/13数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 19.07 8.51 10.43 9.62 4.01 2.502.702.903.103.303.503.703.9005101520251年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国开金融债收益率 周涨跌 2015/11/62015/11/13数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 20.73 11.27 5.12 9.29 3.71 2.502.702.903.103.303.503.703.9005101520251年期 3年期 5年期 7年期 10年期 非国开金融债 周涨跌 2015/11/62015/11/13数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 05000100001500020000250002014/7/62014/8/32014/8/312014/9/282014/11/22014/11/302014/12/282015/1/252015/3/12015/3/292015/4/262015/5/242015/6/212015/7/192015/8/162015/9/132015/10/182015/11/15债券市场周成交量 其他 信用债 金融债 国债 数据来源：Wind、国投期货 单位：亿元 第 3 页，共 11 页 银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额成交额变化（%）（bp）（亿元）（亿元）1日回购1.76971.44101681.13-2381.967日回购2.29270.388570.88-1150.6414日回购2.60900.10661.76-208.2521日回购2.6800-1.7040.05-39.741月回购2.65502.32192.3742.34利率互换：七日回购(定盘均值)品种最新利率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)3月期2.37543.156.516月期2.38333.656.959月期2.38584.056.951年期2.39254.627.313年期2.52166.069.475年期2.71916.2710.147年期2.84336.088.7010年期2.98898.0211.202015/11/13品种流动性观察 版权所有 翻录必究 1.44 0.38 0.10 -1.70 2.32 1.501.701.902.102.302.502.702.90-2-2-1-101122331D7D14D21D1M银质押回购利率 周涨跌 2015/11/62015/11/13数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 3.15 3.65 4.05 4.62 6.06 6.27 6.08 8.02 2.302.402.502.602.702.802.903.003.1001234567893M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y利率互换：7日回购 周涨跌 2015/11/62015/11/13数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 期限结构 /信用利差 -100-500501001502000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率：1Y 国债收益率：1Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp -60-40-200204060801000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率:5Y 国债收益率:5Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp 第 4 页，共 11 页 2015/11/13国债期限结构单位：BP利差：5Y-1Y利差：7Y-1Y利差：10Y-1Y2015/11/1342.4757.6156.622015/11/650.1767.1966.20变动幅度-7.70-9.58-9.582015/1/426.8433.9437.48历史1/4水平28.0644.4549.89历史中位数45.5563.8272.56历史3/4水平67.8391.98107.21信用利差：国开金融债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/11/1324.1534.7247.5955.3441.052015/11/614.6731.6939.0545.7337.05变动幅度9.483.038.549.614.002015/1/469.9357.6354.5847.7944.74历史1/4水平45.3150.8250.2347.7745.02历史中位数55.9767.2667.2965.0166.66历史3/4水平72.3880.2485.7482.1182.09隐含税率：国开金融债单位：%1Y3Y5Y7Y10Y2015/11/138.6210.9213.7615.0011.612015/11/65.6210.2411.6412.7310.60变动幅度3.000.682.122.271.012015/1/417.6914.5813.4211.7410.98历史1/4水平14.1414.9813.8712.7311.27历史中位数17.0517.2416.4315.2415.15历史3/4水平20.9819.7919.9018.5718.11信用利差：AAA级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/11/1372.8685.7793.1793.64103.142015/11/666.4371.7478.9184.1797.45变动幅度6.4314.0314.269.475.692015/1/4142.60132.07128.89133.88136.93历史1/4水平100.76113.93123.73128.21125.68历史中位数127.18131.34139.73145.75152.87历史3/4水平146.71151.84160.89161.55164.66信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/11/13573.86666.77696.17719.64814.762015/11/6557.43650.74683.91710.17818.65变动幅度16.4316.0312.269.47-3.892015/1/4658.60720.07755.89777.88839.41历史1/4水