铁矿日报：发运高位回落，需求有所复苏

一、市场行情态势回顾
铁矿石期货主力合约震荡小幅走强，收于801元/吨，上涨0.5%，持仓量增2.2万手至64.1万手，沉淀资金112.93亿。现货价格震荡偏强，青岛港PB粉803跌3，超特粉685跌3，掉期主力106.45美元/吨（+0.65）。基差端，PB粉基差36.8元/吨收窄，期货呈back结构+正基差，下方支撑较强。

二、基本面梳理
供给端：海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运同步走弱，但本期到港环比增加，预计高位运行，存在扰动预期。需求端：铁水环比恢复，高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅改善，补库逐步开启但节奏偏慢，1月高炉仍有复产预期。库存方面：港口累库，压港增加，库存压力累积；钢厂库存增量但仍低于历史同期，补库需求释放缓慢。

三、宏观层面
国内：一季度政策预期升温，12月PM回升，国补政策优化，发改委下达2950亿元提前批项目资金，批复超4000亿元重大基建项目，叠加5000亿元新型政策性金融工具，投资端有望企稳。海外：特朗普或提名哈塞特为美联储主席，市场预期未来降息路径可能加快。

四、观点总结
基本面上，供应端发运减量，需求端稍有复苏，港口库存向钢厂转移；期货back结构+正基差下期现共振，震荡逐步走强。铁水复产和节前补库支撑矿价。