铁矿日报：发运高位回落，需求有所复苏

一、市场行情态势回顾

• 期货价格：铁矿石期货主力合约收于828元/吨，上涨27.0元/吨，涨幅3.37%，成交49.1万手，持仓量66.7万手增持2.5万手，沉淀资金121.42亿，盘面价格偏强。
• 现货价格：青岛港PB粉涨9至822元/吨，超特粉涨9至699元/吨，掉期主力109.15美元/吨涨2.5美元，现货偏强。
• 基差价差端：青岛港PB粉基差收窄至26.1元/吨，铁矿1-5价差11元，5-9价差23.5元，期货合约呈现back结构+正基差，期货下方存在支撑。

二、基本面梳理

• 供给端：海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运同步走弱，本期到港环比增加，前期高发运仍支撑到港量高位，供给端存扰动预期。
• 需求端：铁水环比恢复，高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启但节奏偏慢，1月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏。
• 库存方面：港口库存持续累积，压港小幅增加，库存压力仍在积累，钢厂库存增量但仍低于历史同期，补库需求释放偏缓慢。

三、宏观层面

• 国内：一季度政策预期升温，12月制造业PM回升，供需边际改善，2026年国补政策优化调整，国家发改委下达提前批项目清单和投资计划约2950亿元，批复重大基础设施项目总投资超4000亿元，叠加未发放的5000亿新型政策性金融工具，一季度投资端有望企稳。
• 海外：特朗普或将于1月提名新一届美联储主席，市场预期哈塞特最热门，未来一至两年降息路径可能更快。

四、观点总结

• 铁矿基本面显示供应端新发运逐步减量，需求端稍有复苏，港口库存虽累积但逐步向下游转移；期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，期现短期形成共振；震荡逐步走强。