黄金周报：多头资金集中止盈，金价显著回调

核心观点

• 市场流动性宽松预期下，金价加速上涨，但前期上涨过快引发获利了结，加之保证金提高提升投机成本，导致上周金价显著回调。
• 本周（1月5日当周）金价料将震荡上行，主要受地缘政治风险（美军抓捕委内瑞拉总统、特朗普接管该国）推升避险需求，以及美国12月非农就业数据走弱强化降息预期支撑。

上周市场回顾

• 价格走势：沪金主力期货价格下跌3.81%至977.56元/克，黄金T+D现货价格下跌3.41%至974.39元/克；COMEX黄金主力期货价格下跌4.82%至4341.90美元/盎司，伦敦金现货价格下跌4.41%至4332.51美元/盎司。
• 基差：国际黄金基差回升131.95美元/盎司至-35.15美元/盎司，上海黄金基差回正至2.65元/克，上升6.85元/克。
• 内外盘价差：上周外盘金价跌幅大于内盘，价差收窄至-41.18元/克；金油比、金银比下行，金铜比延续下行。
• 持仓分析：黄金ETF持仓量小幅减少6吨至1065.13吨；国内黄金T+D成交量增加12.38%至301214千克；COMEX黄金期货库存增加，上期所黄金库存小幅增加12千克至97704千克。

宏观经济基本面

• 经济数据：日本央行12月会议纪要暗示更多加息；美国首申失业救济人数降至19.9万人，续请失业救济人数降至187万人，显示劳动力市场仍未见明显压力。
• 美联储政策：12月会议纪要显示多数官员预计12月后适合降息，但部分主张按兵不动，对2026年初降息态度谨慎。
• 美元指数：上周小幅上行0.43%至98.46，受美国三季度GDP超预期支撑。
• 美国TIPS收益率：10年期TIPS收益率上行3bp至1.94%，受三季度GDP超预期影响。
• 国际事件：特朗普称将暂时管理委内瑞拉直至完成权力过渡。

研究结论

• 上周金价回调主要因获利了结和保证金提高，但本周受地缘政治风险和降息预期支撑，金价料将反弹。
• 宏观经济数据显示美国劳动力市场仍具韧性，但通胀高位和降息预期对金价形成支撑。