贵金属周报：宏观政治扰动因素增加 多头止盈黄金创历史新高后回调

贵金属周报 宏观政治扰动因素增加多头止盈黄金创历史新高后回调 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianninggfcomcn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月21日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 黄金 【后市展望】宏观层面近期美国经济数据不断呈现恶化，就业和通胀降温使美联储9月降息概率较高，美元和美债收益率回落对贵金属有一定支撑。然而黄金价格维持相对高位使近期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，短期供应相对充足抑制黄金走势。短期宏观政治扰动因素增多，资金谨慎多头止盈，国际金价回调测试2400美元支撑若跌破可能进一步回踩，多金银比套利逐步止盈。【宏观经济面】近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，名义增长放缓，就业和通胀不断趋弱，但部分数据反弹显示经济换挡过程中结构有所分化，未来关键看就业和通胀的趋势。【美联储货币政策】近期美国就业和通胀持续降温，最新经济褐皮书显示大部分地区经济略为温和增长，但投入成本企稳、工资增长放缓和增长预期降低等情况反映经济边际的疲软，有更多美联储官员释放鸽派信号，鲍威尔讲话表示不必等到通胀回到2的水平才降息，目前9月降息的概率较高，年内可能降息2次。【技术面】国际金价回调测试2400美元支撑，若跌破可能进一步回踩，短周期均线有所收敛，MACD红柱持续收敛。【资金面】本周金银价格冲高回落而持仓有所上升，谨防多头高位出逃风险。 国际金价回调测试2400美元支撑若跌破可能进一步回踩，多金银比套利逐步止盈 关注美联储和美国经济数据情况把握逢低买入机会 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 白银 【后市展望】白银方面，近期在美国经济数据趋弱金融属性转利多的情况下价格仍有支撑，中长期则在国内库存持续走低、光伏和新能源汽车生产较稳定工业用银量保持增长的情况下仍有跟随黄金上涨机会。国际银价短期受到工业属性扰动走势相对更弱维持在2830美元区间波动。【宏观金融属性】影响偏多，多国央行6月开始降息，市场环境逐步转向宽松，美国经济数据趋弱提振美联储9月降息预期使美债收益率和美元指数回调，白银价格金融属性利多增加。【金银比】影响偏空，白银的工业属性受到宏观政治局势影响并受到有色板块回调拖累，短期金银比走高。【白银供需】影响偏空，5月我国银粉进口量同比去年增长，光伏用银需求仍有支撑，未锻造白银出口量同比亦有增长，银价上涨持续刺激出口的需求；6月国内珠宝零售额累计同比增幅持续回落维持在2022年12月以来低位，金银价格上涨使实物首饰消费疲软；6月光伏太阳能电池产量当月同比由正传负增创2018年8月以来最低水平，高基数叠加欧美市场贸易壁垒影响下光伏产量增长持续放缓，未来需持续关注全球制造业复苏的情况，而银价回调或刺激相关工业需求补库。【技术面】影响中性，国际白银本周回调跌破多根均线支撑，下方测试285美元支撑，MACD绿柱有所扩散。 国际银价短期受到工业属性扰动走势相对更弱维持在2830美元区间波动 国际银价短期受到工业属性扰动，关注多头持仓和库存变化，回调过程中择机逢低买入 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，随着美联储官员暗示距离降息更近一步，市场预期持续升温，美债收益率和美元指数回落使贵金属走强金价创历史新高，然而随后美国部分经济数据保持韧性，欧洲央行决议维持按兵不动，美国总统大选特朗普优势扩大，宏观政治因素对市场扰动，随着美国特别是半导体板块回调，风险偏好降低，多头资金高位止盈使贵金属冲高后持续回调。国际金价周初在2400美元上方涨势进一步扩大周中收盘创下24685美元的历史新高但随后持续回调一度跌至2400美元下方，收盘价为240059美元盎司，当周累计跌042；国际银价受到半导体和新能源等工业板块的拖累跌幅更大周五跌至29美元下方，收盘报29211美元盎司，当周累计下跌51。 贵金属行情回顾宏观政治扰动因素增加多头止盈黄金创历史新高后回调 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 240280 055 248840 239570 1106062 41595 256339 29819 沪金2410 56594 046 58584 56382 1253632 625380 175466 15052 伦敦金 240059 042 248376 239360 上金所黄金TD 56112 073 58123 56001 195336 57334 191526 191526 COMEX白银主力 29405 522 31655 29060 366572 48825 127866 4543 沪银2408 7679 496 8231 7653 4768391 1035444 195164 51252 伦敦银 29211 510 31424 28850 上金所白银TD 7647 653 8220 7640 3437214 79638 4793474 141370 黄金td和沪金主力价差白银td与沪银主力价差 黄金基差 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 黄金内外盘价差 40 白银基差 20 0 20 40 60 80 内外盘金银比价 00 外盘金银比 内盘金银比 9590858075706560 1 贵金属期现价差与比价本周黄金基差早段窄幅震荡周五快速走高，黄金内外盘价差出现较大波动，白银跌幅较大金银比大幅走高 20200521 20200721 20200921 20201121 20210121 20210321 20210521 20210721 20210921 20211121 20220121 20220321 20220521 20220721 20220921 20221121 20230121 20230321 20230521 20230721 20230921 20231121 20240121 20240321 20240521 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1300 260000 20000 35 1200 240000 1100 220000 18000 30 SPDR黄金ETF持有量吨伦敦金价格美元盎司SLV白银ETF持仓量吨伦敦银价格美元盎司 1000 900 800 700 20210104 20210304 600 840吨 200000 180000 160000 140000 120000 20240704 100000 16000 13643吨 25 20 15 10 14000 12000 10000 8000 资金面变化本周金银价格冲高回落而持仓有所上升，谨防多头高位出逃风险 20210504 20210704 20210904 20211104 20220104 20220304 20220504 20220704 20220904 20221104 20230104 20230304 20230504 20230704 20230904 20231104 20240104 20240304 20240504 截至7月19日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为840吨，较上周上升49吨，近期持仓呈现小幅回升态势；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为136787吨，持仓较上周增加196吨。本周金银价格冲高回落而持仓有所上升，谨防前期多头高位出逃风险。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 15000000 10000000 5000000 000 5000000 270000 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 000 1000000 2000000 3000000 3700 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 3200 2700 2200 1700 1200 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至7月16日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为184532 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金注册仓单合计全球COMEX白银注册仓单合计全球 180000000 160000000 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 手，持仓较上周增加27065手，随着周初金价创历史新高，净多头 持仓创2020年3月以来高位但多头高位止盈或带来回调风险；白银期货投机持仓净多头为36675手，持仓较上周减少1227手，空头出现显著增仓。目前贵金属市场冲高回落，多头或保持谨慎使行情转入震荡整理。 本周COMEX黄金和白银注册仓单较上周没有明显变化，总体上实物交易市场平稳。 本周国内交易所黄金和白银库存变化不大保持在阶段高位。 贵金属期货持仓与库存黄金创历史新高，净多头持仓创4年多新高但多头高位止盈或有回调风险，库存变化少实物交易市场平稳 2020030520210305202203052023030520240305 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LMBA伦敦金库存（千盎司） 吨中国俄罗斯印度土耳其波兰 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 900 800 700 600 500 400 300 200 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 250000 央行购金与现货库存中国央行6月连续两个月暂停购金，金价上涨影响实物需求使黄金库存呈现反弹回升 据世界黄金协会统计，2024年一季度，全球黄金需求量12383吨，环比上个季度有所下降但同比增长26，央行购金需求增长为2897吨保持在近年较高水平，环比增319。 以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一，外管局公布中国6月末黄金储备为22643吨，连续两个月暂停购金；从各国的黄金占外汇储备比例来看，中国不足5远低于发达国家及俄罗斯等，后期仍有上升空间，其他国家也透露了将继续增仓黄金的意愿； 2024年6月LBMA伦敦黄金库存较5月出现回升至2765亿盎司（约8600吨），目前实物需求受金价上涨影响趋弱，使黄金库存呈现反弹回升。 宏观基本面分析 3 制造业PMI指数非制造业PMI指数 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 美国供应管理协会ISM制造业PMI美国Markit制造业PMI季调 5160 4850 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 300