证券研究报告、晨会聚焦：非银葛玉翔：OCI选择权的两面性，税务追溯对现金流影响有限

核心观点与关键数据

• 事件背景：财政部、税务总局发布公告（15号文），要求自2026年起以新准则为基础进行纳税调整，并对执行初期的税务差异给予分期平滑处理的选择权。上市险企普遍于2023年或2024年起同步实施新准则。
• 整体影响：本次纳税调整对上市险企整体影响有限，主要影响现金流，对利润表和资产负债表影响相对有限。
• 税负现状：近年来上市险企净利润屡攀新高（2025年前三季度税前利润超2024年全年），但实际所得税率处于低位，存在脱节现象。2020年至2025Q3，上市险企平均实际所得税率分别为10%、8%、-1%、-6%、12%、17%，国寿、新华个别年份出现负值。
• 新旧准则差异：新旧准则利润差异的核心是750曲线。旧准则下750曲线下降侵蚀净利润，新准则下因OCI选择权净利润波动受影响变小，但“税盾”效应减弱。测算假设新旧准则净利润差异中应税部分占比50%，2023年合计值为42亿元，2024年合计值为93亿元，均小于可抵扣暂时性差异，击穿风险较低。
• 现金流影响：根据15号文，留存收益累积影响数可一次性计入或分五年均匀计入2026年起应纳税所得额。纯寿险公司（如新华）受影响最大，约14%；集团类上市险企平均影响2.27%。国寿、新华数据存在一定测算偏差。

研究结论

• OCI选择权两面性：新准则赋予OCI选择权，降低了净利润波动，但也减少了750曲线下降带来的“税盾”效应。
• 税务追溯影响有限：税务追溯调整主要影响现金流，对利润表和资产负债表影响较小，且击穿风险低。
• 投资建议：建议关注中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国财险。

风险提示

• 研报测算与实际存在偏差。
• 信息更新不及时的风险。