摘要
- 宏观面与基本面分析：2025年12月制造业PMI为50.1%，升至扩张区间，新订单指数上升，表明市场需求改善；原材料库存降幅收窄；铅加工费下降，价格处于底部；11月铅产量增长，维持在高位；沪铅库存持续下降至低位，LME铅库存仍处高位。
- 后市展望：铅价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望。
- 风险提示：美联储政策变化、经济数据变化、铅供给变化超预期。
行情复盘
- 期货价格：沪铅主力合约PB2602上周震荡，价格范围在17115元/吨至17640元/吨。
宏观面
- 12月制造业PMI为50.1%，生产、新订单、供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存和从业人员指数低于临界点，表明生产活动加快、市场需求改善、库存降幅收窄、用工景气度小幅回落、交货时间加快。
现货分析
- 12月31日长江有色市场1#铅平均价17,280元/吨，较上一交易日减少220元/吨；上海、广东、天津价格分别为17,255元/吨、17,355元/吨、17,265元/吨；升贴水维持贴水-70元/吨附近，较上一交易日增加10元/吨。
供需情况
- 12月26日济源、郴州、个旧加工费分别为400元/金属吨，昆明加工费190元/金属吨；11月精炼铅产量70.5万吨，较上月增加6万吨，同比增加7.8%，当前产量维持在较高水平。
库存情况
- 上海期货交易所精炼铅库存27,095吨，较上一周减少780吨；LME铅库存245,275吨，较上一交易日增加1,000吨，注销仓单占比35.33%。
基本面分析
- 12月制造业PMI、新订单指数、生产指数改善，原材料库存降幅收窄；铅加工费下降，价格处于底部；11月铅产量维持在高位；沪铅库存降至低位，LME铅库存仍处高位。
后市展望
- 铅价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望。
