核心观点与关键数据
公司概况
德赛西威成立于1986年，是汽车电子领域的头部企业，主要产品包括智能座舱、智能驾驶和网联服务。2024年公司营收276.18亿元，同比增长26.06%，归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%。其中，智能座舱收入182.30亿元（占比66.01%），智能驾驶收入73.14亿元（同比增长63.06%，占比26.5%）。
业绩表现
2025年前三季度，公司营收223.37亿元，同比增长17.72%；归母净利润17.88亿元，同比增长27.08%。三季度受理想汽车销量下滑及行业降价压力影响，业绩环比下滑，但四季度预计将因新车型上市而改善。
研发投入与产品迭代
公司持续加大研发投入，2024年研发费用22.56亿元（占营收8.17%），2025年前三季度研发费用20.03亿元（占营收8.97%）。主要产品进展：
- 智能座舱：第四代产品已规模化量产，第五代平台获理想汽车新订单；HUD首产量产项目下线，获上海通用等客户订单。
- 智能驾驶：辅助驾驶域控制器保持国内市场占有率第一，多款旗舰产品实现量产，覆盖不同级别车型；轻量级解决方案获丰田等客户定点。
- 网联服务：成为国内首家实现UWB方案落地的供应商，获理想、奇瑞等客户定点合作。
产能扩张与国际化
- 定增项目：10月完成43.93亿元定增，用于中西部基地建设、智能汽车电子系统级部件生产及智算中心研发，预计新增营收230.49亿元，净利润16.77亿元。
- 国际化布局：深化与VW、丰田等核心客户合作，突破雷诺、本田等白点客户；海外产能方面，印尼（2025年5月）、墨西哥（2025年6月）工厂已投产，西班牙智能工厂预计2026年量产。2025年上半年海外业务毛利率28.93%，同比+8.22pct。
新业务拓展
9月发布“川行致远”车规级无人车品牌，首款产品S6平台可适配工业、物流等场景，已获较多客户订单。
投资建议
公司作为汽车电子龙头，技术领先且积极拓展新业务，预计2025-2027年归母净利润分别为24.6/31.2/39.6亿元，目标价147元（对应2025/2026/2027年35.7/28.1/22.2倍PE），首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
汽车销量不及预期、新业务推进缓慢、汇率波动及海外市场风险、原材料价格上涨。
