黑色月报：供增需弱 反弹驱动不足

研报总结

一、行情回顾

12月螺纹钢及热轧卷板主力合约先抑后扬。上旬受蒙古国增加2026年煤炭出口决议及蒙煤高通关影响，双焦带动钢材震荡走弱；下旬铁水持续下降，供应收紧库存去化，支撑钢价反弹。

二、螺纹供需双弱

12月样本钢厂螺纹钢开工率、产量及表观消费均环比下降，库存大幅下降。五大品种钢材产量月环比下降，年同比下降。螺纹钢月均盈利率环比下降，高炉开工率及铁水产量持续下降。

三、热轧卷板供需双弱

12月样本钢厂热轧卷板开工率、产量及表观消费均环比下降，库存大幅下降。热轧卷板月均盈利率环比下降，开工率及产量持续下降。

四、宏观市场动态

海外方面，美国11月CPI数据降温，市场预期美联储明年降息，鲍威尔继任者热门人选包括哈塞特、沃什、沃勒和鲍曼。国内方面，11月房地产开发投资同比降幅继续走弱，但70大中城市房价指数下滑，新开工及竣工面积同比增速持续下行。

五、供应存回升预期

前期检修的高炉将于1月陆续复产，铁水产量或逐步回升至230万吨附近，成材供给压力将边际抬升。

六、需求表现平淡

1月家电计划排产增加，但机床消费疲软。汽车产销平稳增长，出口表现亮眼。船舶出口高位。12月12日商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行，预计1月钢材出口增速将明显放缓。

七、展望及小结

宏观方面，国家发展改革委推动传统产业优化提升，持续实施粗钢产量调控。美联储主席人选及美国CPI数据需重点关注。炉料方面，铁矿发运季节性走低，国产矿存在复产预期，蒙煤发运维持高位，钢厂对原料的刚性补库需求仍然存在，预计炉料呈现铁强煤弱趋势。供应方面，铁水产量或逐步回升，成材供给压力将边际抬升。需求方面，建筑需求季节性淡季，冬储氛围偏淡，出口许可证落地将影响出口增速。展望一月，钢材供增需弱，预计震荡偏弱，关注出口许可证落地情况及天气对铁矿发运的扰动。