核心观点
- 中美科技股走势分化：2025年成为中国科技股走势分水岭，中国科技股在“硬科技+国产替代”驱动下走出结构性牛市，整体涨幅超过美股科技。中国科技股展现出多引擎驱动、多点开花的格局，而美股市场延续头部科技股主导格局，市场对高集中度风险日益警惕。
- 中国科技股驱动因素：政策端持续发力，“新质生产力”成为关键词，半导体、AI算力硬件、光模块、低空经济等细分赛道全面开花。AI领域成为全年的核心主线，多个“十五五”重点科技板块股价明显上涨。
- 美股科技股问题：美股高度依赖少数巨头盈利兑现，其余“Mag 7”表现相对疲弱，市场对盈利集中度与AI商业化能力日益审慎。美股企业盈利过度集中在以“七巨头”为代表的大型企业，引起了市场的警惕。
关键数据
- 中国科技股涨幅：创业板指上涨49.6%，科创综指上涨46.3%，恒生科技上涨23.5%。
- 美股科技股涨幅：纳斯达克指数上涨20.4%，Mag7巨头整体上涨20%。
- 美股企业盈利集中度：标普500归母净利润中，“七巨头”占比为26%。
- “七巨头”盈利增速：标普500归母净利润同比增长14.6%，“七巨头”同比增长25.7%。
研究结论
- 电子行业：AI行业持续高景气，关注AI算力/存力/运力及终端机会。PCB需求有望继续维持高增长，重点关注产能储备充足、受益于新技术发展的标的。
- 计算机行业：推理与Agent生态全面爆发，全球模型逐步进入商业化闭环。多模态和Agent模型等不断推出，有望推动AI算力需求加速往上。
- 传媒行业：AI产业链资本化进展不断，有望提振互联网及AI板块情绪，关注AI应用重估机会。随着国产模型能力与海外第一梯队趋近，应用落地及商业化加速，国内AI应用有望迎来重估。
- 人形机器人行业：基本面为锚，寻找估值弹性。随着人形机器人产业从概念验证迈向商业化落地，主营业务有成长性并在关键零部件、整机或特定场景解决方案中已形成产品化能力的企业，或将迎来戴维斯双击。
- 汽车行业：26年汽车两新补贴发布，汽车板块有望提前迎来反弹。政策落地，预期明朗，且好于此前预期，汽车板块有望提前迎来反弹，1Q26还有潜在零售超预期、出口超预期两大催化剂。
华创证券人工智能研究中心1月精选组合
- 上游-算力基础：景旺电子、深南电路、地平线机器人
- 下游-场景应用：吉利汽车、快手、恺英网络
- 下游-端侧硬件：恒立液压、信捷电气
