2025年广西经济与地方国企化债转型观察

广西经济财政增势改善，但各地级市差异明显。2024年广西经济增速4.2%，连续4年低于全国水平，但2025年以来增速有所改善。北部湾经济区、左右江革命老区经济增速领先，而“一主两副”中心城市、西江经济带城市面临产业转型升级压力，经济增速较缓。广西财政收入增速缓慢，但钦州、北海等主导产业突出区域税收增长表现较强。

广西通过特别国债、银团贷款和资产盘活等方式推动化债并取得明显成效，2024年以来区域负面舆情显著减少。化债资源重点投向“一主两副”中心城市，柳州、南宁、百色等多地新增银团化债落地。2025年7月广西整合打造省级国企广西国控集团，未来有望通过资产盘活等方式助力区域化债。部分地市仍通过新增非标筹集资金，债务压力仍相对较大。

广西国企1发债净融资改善，新增发债以省级国企为主，城投净融资持续为负。目前存续债期限结构较合理，但需关注城投退平台、转型发展对债券估值的影响。广西城投退平台意愿迫切但进展相对缓慢，传统城投积极转型但成效相对有限。2024年全省发债净融资显著修复，但区域间表现分化，省属企业和受产投发债活跃带动的南宁市增势明显，而其余地市多数表现为持续净流出。

随着“向海图强、开放发展”战略推进，区位和资源禀赋突出区域的平台面临良好转型发展机遇。近年广西多数地级市固定资产投资增速不及GDP增速，且作为重点省份项目投资受限，固定资产投资对经济增长拉动作用式微。依托现有产业基础、区位条件和自然资源禀赋，大力发展资源性产业、向海经济和面向东盟的进出口贸易或成为未来经济财政增长、债务良性滚续的重要基础。相关区域平台有望通过参与区域产业发展，逐步推进市场化转型，有助于提升平台长期造血能力。

多数城投平台仍面临较大的存量债务化解与转型压力，平台信用将逐步与自身资质关联。未来一两年广西城投退平台将会加速，短期内政企关系得以维持；但2027年6月底化债政策到期后，政府与城投企业在法理上实现债务隔离，该等城投的市场认可度或将下降，其信用表现将与存量债务处置方式、历史项目政府回款进度等关联。区域经济财政实力偏弱、职能定位重要性偏低的平台，将面临相对更大的经营和债务压力。