地方化债观察：存量隐性债务置换与融资平台债务化解

地方化债观察：存量隐性债务置换与融资平台债务化解

地方政府债务规模

• 广义地方政府债务规模为117.05万亿元，相当于全国GDP的92.9%，包括显性地方政府债务、地方政府融资平台计息负债、与专项建设基金与政府指导基金相关的债务。
• 截至2023年末，全国隐性债务余额为14.3万亿元，主要由政府提供担保或财政资金支持偿还的部分融资平台债务构成。

大规模政府债务置换

• 历史上，地方政府进行了多轮债务置换，将非债券形式的政府债务置换为债券形式，降低债务成本并实现规范透明管理。
• 本轮存量隐性债务置换增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务，其中新增债务限额全部安排为专项债务限额，分三年实施。
• 从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。
• 本轮债务置换将推动地方政府化债，减轻近五年地方政府化债压力，并降低债务成本，预计五年累计可节约利息支出6000亿元左右。
• 债务置换释放的财政空间将用于支持地区经济发展和改善民生。

化解融资平台债务风险

• 融资平台债务风险化解是地方化债的重要环节，政策重点在于遏制增量、化解存量，推动融资平台市场化转型。
• 现有政策禁止地方政府融资平台新增融资，并限制重点省份及区域内参照地方政府平台管理的国有企业新增融资用途。
• 加快推动城投退平台，加速其市场化转型步伐，增强自我造血能力，推动其与地方政府信用脱钩。
• 金融支持融资平台债务风险化解工具包括银行贷款置换、存量债务展期重组、AMC化债、央行SPV、债券市场统借统还等，国有大行将担当主力。

总结与展望

• 本轮债务置换聚焦于存量隐性债务，有助于减轻地方政府债务压力，降低利息支出，并释放财政空间支持经济发展。
• 债务置换存在地区间额度分配问题，预计经济增长空间较大的东部省份可能获得一定的置换额度。
• 新增专项债限额将提高广义赤字率，对中长期内稳定政府债务带来挑战。
• 化解融资平台债务风险是地方化债的关键环节，政策将推动融资平台市场化转型，最终实现与政府信用脱钩。
• 未来政府将延续积极的财政政策与稳健的货币政策，支持经济增长，稳步化解地方政府债务风险，增强债务可持续性。