金斯瑞生物科技(1548.HK)全球领先的一站式CRDMO，细胞治疗产品逐步收获，有望迎来系统性重估

核心观点

金斯瑞生物科技作为全球领先的CRDMO外包平台，业务覆盖生命科学至细胞治疗全产业链，具备显著的先发优势，并通过全球化布局和产能扩张提升竞争力。

四大业务板块

1. 生命科学研究服务：作为基本盘业务，基因合成业务全球市占率约20-30%，蛋白合成有望成为第二增长曲线，受益于全球投融资恢复，业务有望持续稳健增长。
2. 生物药CRDMO（蓬勃生物）：提供从药物发现到商业化的全流程一体化服务，拥有丰富的项目储备，NME平台逐步发力，有望带来新的增长点。
3. 工业合成产品平台（百斯杰）：在国内工业酶领域处于领先地位，淀粉酶产品增长持续稳健，甜蛋白有望解锁第二增长曲线。
4. 综合性全球细胞治疗平台（传奇生物）：核心产品CARVYKTI疗效优异，商业化持续推进，随着产能落地，有望加速放量带来增长新动能。

关键数据

• 预计2025-2027年营业收入分别为64.72亿元、51.78亿元、61.29亿元，增速分别为+54.3%、-20.0%、+18.4%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.34亿元、8.38亿元、9.97亿元，增速分别为-98.9%、+257.9%、+19.0%。
• 预计2035年全球CARVYKTI市场规模达879亿美元。

研究结论

公司四大板块协同发展，有望持续带来长期成长，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 公开资料信息滞后或更新不及时的风险。
• 毛利率下降的风险。
• 原材料供应及其价格上涨的风险。
• 环保和安全生产风险。