全球领先的产品型公司，AI 时代迎来发展新机遇

合合信息是一家全球领先的产品型AI公司，成立于2006年，主要为C端和B端客户提供AI产品与服务。公司核心优势在于复杂场景下的文字识别技术，打造了全球领先的文字识别技术壁垒。C端产品矩阵包括扫描全能王、名片全能王、启信宝等，B端产品包括TextIn、启信慧眼等。

公司业绩持续健康增长，2022-2024年收入分别为9.88亿元、11.87亿元、14.38亿元，归母利润分别为2.84亿元、3.23亿元、4.01亿元。公司毛利率始终维持在80%以上，主要得益于其产品型商业模式。2022-2024年及2025年1-6月，公司毛利率分别为83.7%、84.3%、84.3%和86.3%。

AI时代为合合信息带来了新的发展机遇。公司C端和B端商业模式稳定，客户覆盖全面。公司积极布局大模型应用工具，推出TextIn MCP Server、OCR Agent等产品，巩固在Agent时代的先发优势。公司业务下游空间宽广，智能文字识别和商业大数据行业在国内政策、AI技术不断发展的驱动下蓬勃发展。公司业务拓展路径明晰，包括提升C端核心产品月活和付费率、拓展新产品、赴港上市加深全球化布局等。

维持“增持”评级，上调目标价至320.01元。预计公司2025-2027年EPS分别为3.47/4.27/5.29元，给予公司2026年75倍PE，对应目标价320.01元。