核心观点与关键数据
- 投资观点：短期震荡，中期看多。
- 供需情况：
- 供给（中性）：1月碳酸锂排产约9.8万吨，环比-1.24%，同比+56.78%。锂辉石提锂排产6.13万吨，环比+0.67%，同比+79.70%；锂云母提锂排产1.25万吨，环比-6.37%，同比-0.32%；盐湖提锂排产1.49万吨，环比-0.33%，同比+51.83%；回收端排产0.93万吨，环比-7.39%，同比+53.99%。
- 终端需求（偏多）：11月新能源汽车产销双旺，产量187.96万辆，环比+6.08%，同比+20.00%；销量182.26万辆，环比+6.24%，同比+20.56%；渗透率53.16%，环比+1.53pct。2026年补贴退坡预计削弱同比增速。储能需求快速扩容，1-11月累计中标功率/规模为59.48GW/160.39GWh，累计同比+70.53%/+118.93%。
- 材料需求（偏空）：1月磷酸铁锂材料排产约36.34万吨，环比-10.03%，同比+44.29%；三元材料排产约7.82万吨，环比-4.43%，同比+43.24%，其中低镍部分（NCM333、NCM523、NCM622）排产4.78万吨，环比-6.46%，同比+68.20%。
- 库存（偏多）：截至10月31日，社会库存（含仓单）12.74万吨，月度环比-6.92%，同比+15.02%。终端需求旺盛，库存持续去库，但注册仓单去库。
- 成本利润（偏空）：价格超过外购矿石现金成本线，有一定套保压力。
- 平衡情况：1月预计转为小幅过剩，供给合计约12.52万吨，需求合计约11.90万吨，平衡表“供-需”+0.5万吨。
- 价格走势：短期内锂价仍面临回调压力，警惕价格风险；中长期需跟踪下游排产情况验证需求旺盛假设。
研究结论
- 短期：锂价面临回调压力，需警惕价格风险。
- 中长期：供给增量有限，需求端持续旺盛，产业链博弈长协价格，上游挺价意愿增加，中长期支撑价格。
- 风险提示：资源端扰动、资金扰动、政策扰动。
