石油市场周报：硅谷银行破产引发市场对系统性金融风险担忧，油价崩盘式下跌

南华期货石油市场周报 ——硅谷银行破产引发市场对系统性金融风险担忧，油价崩盘式 下跌 南华期货咨询服务部胡紫阳戴一帆（投资咨询资格证：Z0015428） 2023年3月18日 目录 Contents 一、逻辑整理及策略推荐二、原油市场盘面变动三、原油市场基本面变动四、国际成品油市场 五、燃料油市场追踪 01 一、石油市场解读 02 逻辑整理及策略推荐 原油 核心观点： 本周原油市场大幅下跌，布伦特和WTI均创新低，本轮下跌其基本面并未出现明显变化，主要受自美国硅谷银行倒闭后，引发一连串反应，美国银行股价大跌，市场对引发金融危机的担忧加剧。 驱动端： 宏观：美国硅谷银行倒闭后，引发一连串反应，美国银行股价大跌，市场对引发金融危机的担忧加剧。目前，加息带来的负反馈已经出现越演越烈的苗头，虽然美国三部委联合救市，但市场恐慌情绪依然未能缓解，尤其是瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后，市场对系统性金融风险的担忧日益加剧。目前市场寄希望于通过银行业危机倒逼美联储减缓甚至暂停加息，欧洲央行无视银行业危机，宣布将三大主要利率均上调50个基点，近期美联储并未从鹰转鸽，降通胀依然是美联储的首要目标，本轮依然无法对美联储做转鸽的期待，下周将召开3月份FOMC会议，重点关注会议结果。 供给端：本周供给端变化不大，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼王子周二在接受EnergyIntelligence的采访时表示，欧佩克+将坚持去年10月份达成的减产协议，直到今年年底。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶/日，减产决定将改善市场形势，不过该减产只针对3月份，俄罗斯国家杜马提出了一项法案，规定了俄罗斯石油出口的折扣，4月份俄罗斯石油价格对布伦特原油的折扣将限制在每桶34美元，5月份降至31美元，6月份降至28美元，7月份降至25美元。从3月份俄罗斯原油出口来看，船期已经超过2月份，整体高于市场预期 需求端：OPEC和IEA下调需求预期，OPEC在其备受关注的月度报告中称，预计今年全球石油需求将增长230万桶/日，达到1.019亿桶/日，基本与之前的预估水平持平。2023年欧佩克原油需求预测下调20万桶/天，至2,930万桶/天。在报告中欧佩克预计，今年全球经济增长2.6%，中国经济增长5.2%，欧元区和美国经济分别增长0.8%和1.2%。国际能源署（IEA）发布最新月报，预计2023年全球石油需求平均增速将从去年的230万桶/日放缓至200万桶/日，达到1.02亿桶/日。IEA上调今年俄罗斯石油产量预期至1040万桶/日。 逻辑整理及策略推荐 库存端：3月10日当周EIA原油库存+155万桶，库欣原油库存-191.6万桶。汽油库存-206.1万桶，精炼油库存-253.7万桶，产量维持在1220万桶/日不变，出口增加166.5万桶/日至502.7万桶/日，战略石油储备（SPR）库存维持在3.716亿桶不变。 估值端 原油趋势整体判断：本周原油市场大幅下跌，布伦特和WTI均创新低，本轮下跌其基本面并未出现明显变化，主要受自美国硅谷银行倒闭后，引发一连串反应，美国银行股价大跌，市场对引发金融危机的担忧加剧，等本轮利空情绪释放完毕，油价仍将重回基本面。 SC原油价格判断：2月份国内原油进口小幅下降，但3月份进口出现明显回升，近期EFS价格下滑，沙特出口至中国的OSP价格上调，运费上涨，利多SC。可关注SC多配机会。 月差走势判断：Brent重回contango结构，SC近月遭受较强的抑制 成品油裂解市场：国内3月份成品油出口计划低于预期，3月份汽油30万吨，柴油39万吨，航煤60万吨，总计129万吨。总体看汽油环比增加1.5万吨，柴油减少了163万吨，煤油减少95万吨，相当于减少63.5万桶/天的中质馏分油供给量。成品油出口计划超预期缩减，会对国内柴油价格形成比较大的压制，国外柴油和航煤裂解走弱的趋势不变，但节奏上会有所缓解。 逻辑整理及策略推荐 燃料油 核心观点： 成品油市场结构性失衡向平衡转变仍是大趋势，节奏性变化直接影响高低硫价格的强弱。低硫属于非伴生成品油属性，裂解下方空间有限。高硫属于伴生品，获取难度不大，高硫走势主要驱动在直馏高硫深加工性价比和炼化结构性问题上。 驱动端： 供给端：国内低硫出口配额增加，潜在的供应预期增长，压制内外价差，短期国外汽油裂解回升，提振低硫价格的驱动仍在；高硫浮仓库存下降，但高硫裂解上涨过快抑制高硫来料加工需求预期，俄罗斯出口减少低于预期，短期高硫涨幅已经超额兑现，后期高硫提振有限。 需求端：全球在途船舶运力有所下滑，在运价虽有所回升，但全球主要运价指数仍处于下行区间，船燃需求端增量有限，高低硫燃料油消费占比基本稳定，在需求端难有提振。 库存端：上周，新加坡燃油库存增加14.5万吨，至332.16万吨。ARA燃料油库存减少10.6万吨至119.1万吨。新加坡高硫浮仓库存下降136.4万吨，至83.4万吨。国内低硫仓单库存下降至650吨，高硫期货仓单库存维持24570吨不变 估值端： 内外价差：截止收盘国内FU05价格报2600元/吨，升水新加坡4纸货13美金；LU05报价3608元/吨升水新加坡4纸货10.4美金。 裂解价差：本周近月低硫裂解上升至9.1美元/桶，高硫裂解上涨至-14.49美元/桶 逻辑整理及策略推荐 单边： 短期恐慌情绪主导行情，切勿盲目抄底，建议右侧做多 月差： 前期做多SC04空SC05的头寸，移仓至SC05和SC06 裂解： 多LU05空FU05，轻仓入手，注意阶段性止盈 一、原油盘面价格变动 07 周度原油内外盘变动 盘面数据变化 130110 90705030 国际原油价格走势 700650600550500 450 400350300250 WTIBrent阿曼SC 类别 名称 2023/3/17 2023/3/10 变化 WTI（美元/桶） 66.74 76.68 -9.94 原油价格 Brent（美元/桶） 72.97 82.78 -9.81 SC（元/桶） 499.40 558.10 -58.70 阿曼（美元/桶） 72.49 82.12 -9.63 持仓变化 WTI持仓量 1397613 1379230 18383 Brent持仓量 1744183 1864706 -120523 WTI跨月价差（美元/桶） -0.15 0.44 -0.59 跨月价差 Brent跨月价差（美元/桶） 0.50 1.24 -0.74 SC跨月价差（元/桶） -3.10 2.50 -5.60 74727068666462 原油远期价格曲线 520515510505500495490 首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行 WTIBrent阿曼SC Brent-WTI（美元/桶） 6.23 6.10 0.13 跨市价差 Brent-阿曼（美元/桶） 6.23 6.10 0.13 SC-Brent（美元/桶） -0.16 -2.10 1.93 SC-阿曼（美元/桶） 6.07 4.00 2.06 欧洲石脑油裂解(美元/桶) -1.50 -4.51 3.01 欧洲汽油裂解（美元/桶） 16.77 14.73 2.04 裂解价差 欧洲轻柴油裂解（美元/桶） 30.37 26.77 3.60 欧洲航空燃料裂解（美元/桶） 28.51 26.00 2.51 欧洲燃料油裂解（美元/桶） -17.91 -20.23 2.32 欧洲低硫燃料油裂解（美元/桶） 15.68 9.66 6.02 市场 日期 总持仓 生产商/贸易商/加工商/用户 掉期商 管理基金 其他报告头寸 WTI 变化 WTI持仓变化 多头 空头 多头 空头 套利 多头 空头 2023年3月14日 0 0 0 0 0 2023年3月7日 2195436 564933 WTI持仓总量 1500000130.001600000 WTI成交总量 145.00 1400000 1400000 125.00 110.001200000 1300000 105.00 1000000 90.00 800000 85.00 1200000 70.00 600000 65.00 1100000 400000 1000000 50.00 45.00 200000 0 25.00 900000 30.00 WTI持仓总量 WTI价格 WTI成交总量 WTI价格 数据来源：wind南华研究 市场 日期 总持仓 生产商/贸易商/加工商/用户 掉期商 管理基金 其他报告头寸 Brent 变化 布伦特持仓变化 多头 空头 多头 空头 套利 多头 空头 2023年3月14日 2158051 810780 1094861 283643 53616 2023年3月7日 2119598 767759 Brent持仓总量 2000000 1900000 1800000 1700000 1600000 1500000 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 Brent成交总量 2500000 130.00 120.00 2000000110.00 100.00 150000090.00 80.00 100000070.00 60.00 50000050.00 40.00 030.00 Brent成交总量 Brent价格 数据来源：wind南华研究 -5 0 原油跨月价差 Brent跨月价差 WTI跨月价差 140 120 100 80 60 40 20 0 150 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 12 13010 1108 906 4 70 2 500 30 -2 12 7 2 -3 140 120 100 80 60 40 20 0 5 200 15 400 25 600 35 800 45 Brent连5 Brent连2 价差 价差WTI连2WTI连5 1000 SC跨月价差 阿曼跨月价差 价差 SC连2 SC连5 价差 阿曼连2 阿曼连5 原油跨区域价差 Brent-WTI 120100806040200 Brent-迪拜 12081007 6 805604403 2 201 00 Brent-阿曼Brent阿曼 SC-Brent 13061104 2 900 70-2 -4 50-630-8 SC-BrentBrentSC SC-阿曼 140501204010030 8020601040020-10 SC-阿曼SC阿曼 二、原油市场基本面变动 013 宏观端：美联储加息仍在延续，但节奏会有所放缓 美元指数与WTI走势 全球主要经济区CPI指数 118.00113.00 108.00 103.00 98.00 130 120 110 100 90 80 12 10 8 6 4 2 0 -2 美国:CPI:当月同比欧元区:CPI：当月同比中国：CPI:当月同比 93.00 88.00 16 14 12 10 8 6 4 2 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 0 70 60 50 美元指数WTI结算价（右轴） 美国通胀率及失业率走势 数据来源：wind南华研究 美国:CPI:当月同比美国:失业率:季调 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01