核心观点
当前美国宏观经济呈现“强增长、弱就业”的矛盾组合:2025年第三季度实际GDP年化增速达4.3%,但失业率温和上行。关键原因是生产率显著提升,资本开支投向AI领域提升单位劳动力产出,抑制就业需求。若AI技术持续扩散,该组合可能延续;若收入端支撑乏力,增长与就业背离将收敛。
关键数据
- 美国9月初请失业金人数触顶后回落,续请失业金人数年末明显下降。
- 美国房价指数同比正增长,但涨幅收窄。
- 日本软银集团完成对OpenAI部分投资,Meta收购Manus。
研究结论
即将公布的12月非农就业数据关键,将检验真实就业市场并影响美联储政策预期。维持2026年美联储实际降息幅度超市场预期(超两次降息)的判断。风险在于通胀大幅超预期或就业重新走强推升工资增速,可能导致降息推迟或幅度受限。
美联储观点
费城联储主席保尔森认为关税是通胀长期高于目标的原因,不排除年内降息可能,就业市场为宽松提供支撑。通胀有望明年回归常态,AI技术可能推动增长但也抑制就业,需审慎制定相关政策。