核心观点与市场概述
- 国内油脂市场缺乏驱动，关注节前备货情况：临近春节，国内市场提货增加，豆油库存减少，基差报价得到支撑；棕榈油受月末库存增长和出口下降利空影响，或测试4050令吉支撑后进一步走弱；菜油港口库存偏低，需关注后续油厂开机率数据。整体油脂市场在2026年1月交投清淡。
- 美国豆油基本面：CBOT大豆受中国采购及巴西产量影响或呈反弹后下跌走势，进而影响CBOT豆油；生物柴油政策影响已被市场消化。
- 棕榈油基本面：马棕或测试4050令吉支撑，叠加月末库存增长担忧，不排除跌破支撑后进一步走弱的可能。
- 菜油基本面：进口澳籽压榨推迟，港口菜油库存偏低支撑盘面，需关注马棕高频数据、库存报告及美生物柴油政策；中粮开机率若提升将压制期现价格，节前现货交投清淡。
供应与需求数据
- 大豆进口量：预估2025年12月进口780万吨，2026年1月和2月分别为700万吨和550万吨。
- 豆油库存：华南地区油厂豆油库存32.76万吨，未执行合同48.75万吨，环比分别增长0.53万吨和-2.65万吨。
- 国内三大食用油库存：总量225.69万吨，周度下降3.67万吨，环比下降1.60%，同比增加6.37%。其中豆油库存129.77万吨，周度下降2.01万吨，环比下降1.53%，同比增加16.95%；棕榈油库存62.20万吨，周度增加0.42万吨，环比增加0.68%，同比增加24.77%；菜油库存33.72万吨，周度下降2.08万吨，环比下降5.81%，同比下降34.35%。
基差报价
- 豆油基差：港口一级豆油运行在8240-8410元，基差报价稳中上涨；主要港口对应5月合约的基差报价运行在380-550元。
- 菜油基差：主要油厂和贸易商三级菜油价格稳定，基差报价稳中偏强。
天气与降雨预测
- 美国大豆、菜籽主产区：整体降水偏少，明尼苏达州降水偏多，伊利诺伊、印第安纳州持续显著偏少。
- 巴西大豆主产区：整体降水显著不足，马托格罗索、戈亚斯降水偏少幅度最大，仅巴拉那近60天略偏多。
- 阿根廷大豆主产区：短期偏少但长期偏丰，近60天降水不足，近180天偏多。
- 印尼、马来西亚棕榈油主产区：降雨量正常，无显著异常。
生柴政策与产消数据
- 美国生物燃料政策：EPA提议2026年生物燃料混合总量为240.2亿加仑，2027年为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑。豆油投料占比提升至40%将使2026年豆油需求达832万吨，较2024年增加232万吨。
- 印尼生物柴油政策：计划2026年推行B50政策，但可能难以在1月份启动。
- 美国生物基柴油目标：EPA提议2026年生物基柴油设定71.2亿RIN，高于行业团体此前提出的52.5亿加仑。
- 政策不确定性影响：生物柴油政策不确定可能导致美国豆油工业用量减少。
棕榈油基本面
- 原材料价格与出油率：北苏门答腊10-20年棕榈FFB价格降至3500印尼盾以下，不及去年同期水平；主要港口棕榈油价格维持在8378-8488元之间，月度下跌270-320元。
- 马来西亚棕榈油数据：25年11月产量193.55万吨，环比下降5.3%；进口2.32万吨，环比下降36.12%；出口121.28万吨，环比下降28.13%；月末库存283.54万吨，环比增加32.7万吨。
- ITS出口数据：12月1-15日出口613172吨，较上月同期的728995吨减少15.9%。
- SPPOMA数据：12月1-15日产量环比下降2.97%，其中FFB单产环比下降2.55%，出油率环比下降0.08%。
印度植物油基本面
- 大豆到港量：2025年11月到港977.3万吨，环比增加10.97%，同比增加22.28%。
- 大豆累计到港量：2025年1-11月预估9582.1万吨，同比增长896.9万吨；2025/2026年度预估1858万吨，同比增长427.2万吨。
巴西大豆及豆油供需情况
- 巴西大豆主产区降雨量：整体显著不足，马托格罗索、戈亚斯降水偏少幅度最大。
菜系菜籽&菜油国际价格及菜籽供需
- 进口澳籽压榨推迟：港口菜油库存偏低支撑盘面，需关注马棕高频数据、库存报告及美生物柴油政策。
策略建议
- 单边：棕榈油或拖累国内连盘测试8200支撑。
- 套利：关注做多油粕比的性价比。
