油脂周报：产地将迎来强降雨，国内节前备货积极性仍不高
油脂周报：产地将迎来强降雨，国内节前备货积极性仍不高 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 联系人：张盼盼 期货从业证号：F03119783 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.本周三大油脂整体呈现窄幅震荡走势，但受到原油止跌上涨、阿根廷上调豆油出口关税、巴西提高生柴掺混以及南美天气好转等多空因素影响下，盘面日内波动较大。 2.高频数据显示马棕12月前20日产量减幅高于出口减幅，马来或将呈现供需双弱的情况，预计12月马棕库存或在235万吨左右，未来两周东南亚或将迎强降雨。印尼10月生柴消费大增，库存降至300万吨以下，库消比降至0.55，为2019年4月以来的低点。 3.巴西部分地区将迎来强降雨，美豆或将承压。棕榈油产区目前正处于减产期，未来也将迎来强降雨可能对产量造成不利影响。国内油脂库存目前仍偏高，盘面偏弱使得下游节前备货积极性不高。不过马上进入1月，下游备货以及提货量有望增加，油脂库存也将继续去库。 马棕产量减幅扩大，但去库仍然缓慢 高频数据显示马棕12月前20日产量减幅高于出口减幅，其中SPPOMA预计马棕前20日产量-9.53%，较前15日的-8.83%，减幅有所扩大，而UOB公布的前20日产量预估在-7%至-11%，中值则为-9%，可见两大产量预估机构的产量减幅较为一致。 出口方面，三大船运机构均预计马棕12月前20日出口较上月同期有所下降，其中ITS预计马棕前20日出口量为84万吨，环比-8.02%，SGS减幅也较大在-6.3%（80万吨），AmS减幅较小在-2%（85万吨），虽然减幅有所差异，但出口量基本预计在80-85万吨左右。分地区来看，中国和印度均保持着增长，但欧盟进口量明显下滑。 对于12月，当前高频数据来看马来或将呈现供需双弱的情况，且产量减幅高于出口减幅，预计12月马棕库存或在235万吨左右。 新冠传播再次来袭，未来两周东南亚或将迎强降雨 进入冬季多种流感病毒和新冠变异病毒来袭，目前国内甲流进入高发期，而海外多国新冠变异病毒的感染人数激增。马来卫生部表示12月10日至16日上午12时，全马新增20696例确诊病例，相较此前一周增长约60%。据悉在过去两周内，柔佛的确诊病例几乎增加了20倍。12月19日马来卫生部宣布新冠病毒检测阳性病例者，需要接受自症状出现之日起5日的居家隔离。实际上，海外也存在很多未检测出阳性，但症状与阳性相似的病例，类似于国内的甲流，如此一来不管是感染新冠还是其他流感病毒的人数要比公布的确诊病例多，只是症状较一代新冠病毒要轻，因此马来不会因病例激增而进行封锁等管制措施，但也要持续关注确诊人数激增对种植园劳工作业的影响。另一方面，根据NOAA预测未来两周东南亚或将迎来强降雨，其中马来半岛和苏门答腊岛降雨整体偏多，可能面临洪水风险，而沙巴和加里曼丹东部地区相对偏干旱。 10月印尼产量环比增9%至495万吨，处于历史同期偏高水平，出口环比增11%至300万吨，略低于均值，需求增速高于供给增速，月末库存降至300万吨以下，库消比降至0.55，为2019年4月以来的低点。 值得一提的是消费部分，本次消费增速为10%，但分项来看食用消费和油化工环比不增反降，生柴消费大增至116万吨，这与POGO价差在9、10月份处于低位（-200左右）利于生柴掺混不无关系，然而11、12月原油价 格震荡下跌，POGO价差上涨至正数，印尼能否继续保持这么高的生柴消费可能会比较悬。 11月巴西大豆压榨量继续走低至364万吨，为连续四个月下降，豆油库存降至31万吨的低位。 今年以来巴西生柴产量较高，1-11月累计生产686万升，较去年同期增加19%，其中自5月开始巴西生柴产量明显高于历史同期，这与今年巴西政府要求自4月23日起将生柴掺混义务从10%上调至12%的政策不无关系。2023年4-10月巴西生柴累计产量占国内柴油累计销量的比重在11.9%，高于2023年1-3月的9.6%，由此可见今年12%的生柴掺混率完成的很好。 周二巴西国家能源政策委员会(CNPE)将强制性生物柴油掺混比例从目前的12%上调至14%，2024年3月开始生效。按照这一要求计算，将为新一年度的巴西生柴消费带来90万吨的增量，粗略估计生柴中豆油用量的增量约在63万吨。 国内油脂市场—11月菜籽菜油进口较多，油脂库存仍处高位 截至上周，三大油脂库存继续小幅累库至237.8万吨，较前一周增加0.63万吨，增幅0.3%，为连续3周小幅累库，库存水平仍处于历史同期高位。其中棕榈油集中到船的影响下，棕榈油库存约累至97.51万吨，豆油商业库存降至99.32万吨，菜油库存小幅去库至40.97万吨。11月国内进口食用棕榈油在44万吨，环比下降14%，豆油在4万吨，菜油在27万吨，环比增17%，据悉菜籽菜油11、12月买船较多，预计12月进口量仍偏多。 现货需求端仍然缺乏亮点，终端维持随用随采。豆油现货成交增加明显至10.5万吨，而棕榈油和菜油自上周锐减后，本周增量不多。近期豆油压榨量偏低，豆油或将继续小幅去库，而菜油和棕榈油或将持续保持高库存。继续关注后期下游需求和买船情况。 逻辑梳理 短期：巴西部分地区将迎来强降雨，美豆或将承压。棕榈油产区目前正处于减产期，未来也将迎来强降雨可能对产量造成不利影响。国内油脂库存目前仍偏高，盘面偏弱使得下游节前备货积极性不高。不过马上进入1月，下游备货以及提货量有望增加，油脂库存也将继续去库。整体上，多空因素交织下短期预计油脂仍将震荡运行。 策略 单边策略：多空因素交织下，涨跌幅度均有限的情况下建议保持观望或轻仓高抛低吸。 套利策略：关注豆棕05阶段性做缩的机会。 期权策略：卖�跨式：卖P2405-C-7200&P2405-P-7200；卖�跨式：卖Y2405-C-7800&Y2405-P-7800可择机平仓，激进者可部分止盈部分持有。(观点仅供参考,不作为买卖依据) 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 棕榈油月度进口量（单位：万吨）棕榈油月度走货量（单位：万吨）棕油周度成交量（单位：万吨） 国内菜籽周度压榨量（单位：万吨）国内菜油进口量（单位：万吨）国内菜油月度消费量（单位：万吨） 一级豆油现货基差（单位：元/吨）24度棕油现货基差（单位：元/吨）国内三菜现货基差（单位：元/吨） 国内豆油商业库存（单位：万吨）国内棕榈油商业库存（单位：万吨） 国内港口菜油库存（单位：万吨）国内总油脂库存（单位：万吨） 全国通货米日度价格（单位：元/吨）一级普通花生油均价（单位：元/吨） 压榨厂花生米周度库存（单位：万吨）油厂花生油周度库存（单位：万吨） 花生油厂开机率（单位：%）花生油日度压榨利润（单位：元/吨） 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP
