软商品日报：节前缺乏明显驱动，关注节后预期兑现情况

期货研究报告|软商品日报2024-02-01 节前缺乏明显驱动，关注节后预期兑现情况 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16085元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.03%。 持仓量563778手，仓单数14107张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16584元/吨，较前日上涨77元/吨，现货基差CF05+500，较前日上涨70。全国均价16995元/吨，较前日上涨53元/吨。现货基差CF05+910，较前日上涨50。 近期市场资讯，据外媒消息，目前阿根廷新棉播种已经基本全美完成。当地农业部统计数据显示，截至1月18日，实播面积在56.7万公顷，达到了预期的93%，同比增加 13.4%。此外，有部分私人机构持有更为乐观的预期，其认为实播面积或高达70万公 顷。从产量预期来看，阿根廷新棉总产预期在32-36万吨。此前，一项关于多种农产品�口关税提高至15%的法案已经提交至议会，目前该法案的审理尚无定论。此项法案的提�引发了阿根廷北部棉区棉农的强烈不满，原因在于棉花作物对于当地经济的发展至关重要，提高关税将会大大降低阿根廷棉的�口优势，进而影响当地经济效益。其他方面，根据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新数据显示，截至1月25日一周，巴西主产棉区马托格罗索州新棉（2024年度棉花，对应USDA2024/25年 度）播种进展顺利，播种进度达77%，比上周增加近21个百分点，远超近几个年度同期进度。目前马托格罗索州和巴伊亚州棉苗在近期频繁降雨之下长势良好，目前官方对于本年度新棉产量预期较为保守在310万吨，如果后期天气良好，单产有望超预期，总产有一定上调空间。 昨日郑棉期价震荡运行。国际方面，上周美棉价格大幅上涨，突破85美分，再次创下阶段性新高，主要受美联储货币宽松预期以及股市等宏观因素的影响，但周五受周度 �口数据大幅下滑的影响，价格也随之大幅下跌，后期仍需持续关注�口情况。国内方面，郑棉价格持续横盘在16000元/吨附近。临近过年，下游纺织企业开工率增幅放缓。订单好转预期已基本被市场消化，后期年前备货节奏逐步放缓，持续大幅上涨驱动不足。节后订单量未经落实，轧花厂套保压力等制约后期棉价持续上涨的空间。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5670元/吨，较前一日下跌32元/吨，跌幅 0.56%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+130，较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆5800元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+130，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆5800元/ 吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+130，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+330，较前一日上涨30。 近期市场资讯，昨日进口针叶浆现货市场价格随行就市窄幅下调。进口阔叶浆现货市场局部地区价格窄幅上扬，与下游纸厂节前原料采购倾向于阔叶浆有关。临近春节，浆市交投日趋清淡，下游纸厂原料采买积极性进一步降低。昨日双铜纸市场价格稳定。纸厂接单情况尚可，挺市意愿延续。经销商环节存有休市现象，局部市场交投趋淡。下游业者采买趋缓，部分已下单待交付，临近春节，继续增量下单意愿不强。 昨日纸浆期货震荡整理。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，国内下游需求依旧偏 弱，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。整体来看，当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6461元/吨，环比上涨22元/吨，涨幅0.34%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6570元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+110，较前一日下跌20元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6540元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+80，较前一日下跌20元/吨。 近期市场资讯，孟加拉国商务部长AhsanulIslamTitu表示，印度已同意在斋月前向孟加拉国�口5万吨糖和2万吨洋葱。印度已经限制了糖和洋葱�口，以便在5月全国大选前增加供应，降低国内价格。孟加拉国商务部长AhsanulIslamTitu表示，“作为一种友好的姿态，印度商务部长同意在斋月前�口5万吨糖和2万吨洋葱。”1月24日，Titu与印度工商部长PiyushGoyal通了电话。在电话中，Titu寻求10万吨糖和5万吨洋葱。但Goyal同意立即运送5万吨糖和2万吨洋葱。他说，孟加拉国购买这两种商品的价格尚未确定。Titu说，“这两种基本商品不受任何配额限制--这是印度政府的一个好姿态。”根据商务部的估计，孟加拉国斋月期间的糖需求从平均每月15万吨翻 番，达到30万吨。 昨日白糖期价延续震荡。原糖方面，随着前期外盘跌至20美分附近，巴西丰产和印度减产不及预期的利空也已基本消化。本榨季印度产量及�口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖�口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖短期仍有继续向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，不过当前处于春节备货旺季，糖价在外盘大幅反弹的带动下，短期走势也相对偏强。综合来看，一季度国际糖价在贸易流偏紧的支撑下走势或偏强，短期国内糖价预计跟随外盘慢涨为主。 ■策略 偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月2日7月5日10月10日 -2000 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨 2005-20092105-21092205-22091909-20012109-22012209-2301 2305-23092405-24092309-24012409-2501 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 9/1510/1511/1512/151/152