油脂期货周报：关注中秋油脂提前备货情况

油脂期货周报 关注中秋油脂提前备货情况 广发期货APP 微信公众号 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-07-21 主要观点 策略建议 国际方面： CBOT大豆与豆油在周五下跌，拖累国内油脂市场。近期豆粕需求清淡，价格下跌，工厂亏损，而豆油因终端库存消化且中秋备货将至，需求增加的预期令市场挺油心理加强。短线来看，CBOT大豆承压，国内大豆供应充足，工厂仍会维持高开机率，贸易商聚焦物流，现阶段下游提货缓慢，工厂库存增加，对DCE豆油形成拖累。大连豆油期货仍有下跌可能，在这波回调结束之后，随着终端需求增加，工厂库存减少，将盘面展开震荡上涨的走势。 豆油国内方面： 本周国内现货上涨，且强于期货。虽然目前现货需求清淡，本周工厂成交数据大头是10月后 的合同。不过，前期的合同需要执行，中秋备货将至，根据市场反馈，部分地区的工厂先现有存货供应工厂自己灌装为主，没有对外销售的要求。并且，今年中秋节较往年提前，因此中秋备货也会提前。很快进入8月，终端提货将导致工厂库存减少，并且，现阶段终端库存经过前期的消化，贸易商已经有了补库的要求，未来需求逐步好转，豆油基差报价受到支撑，有震荡上涨的要求。 国内现阶段下游提货缓慢，工厂库存增加，对DCE豆油形成拖累但今年中秋备货提前，未来需求或将好转，基差报价受到支撑。 主要观点 策略建议 棕榈油 国际方面： 周五BMD马棕榈油期货受到出口改善的提振而上涨。船运调查机构数据显示，7月1日至20日马来西亚棕榈油出口环比增长39.2%至41.4%。印尼目前供应偏紧，市场需求可能会转移至马来西亚，再加上印度为后期的节日进行备货，后期的棕油需求预计依旧会增加。并且，虽然进入传统的增产季，但是过于7天与未来10天，印尼与马来西亚两国天气干燥，不利油棕生长，可能会导致棕油产量增幅不及预估。BMD棕油有望重新上涨。 国内方面： 大连棕油期货在周末夜盘下跌，呈现高开低走的走势，主要原因是需求过于清淡，且港口库存持续增加导致。目前大部分地区豆棕价格倒挂，市场没有采购欲望。不过，港口棕油库存虽然在增加，但是现阶段的供应压力并不大，因库存增加之前已经处于极低的水平，累库至市场感到供应压力较大的程度需要时间。中秋备货将至，将导致市场后期对于油脂的需求增加，届时豆、菜油上涨，对棕油形成提振。随着豆油与菜油上涨，棕油将受到提振，重新上涨至8000元附近，不过，随着供应增加，现货基差报价或将逐步下跌。 国际棕榈油格局或将偏紧，棕榈油价具备重新上涨的可能。国内棕榈油供应增加，现货基差报价或将逐步下跌。 目录 01海外宏观、天气及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 5 2.40 2.304 2.203 2.10 2.002 1.901 2024-06-26 1.80 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2024-02-26 2024-03-26 2024-04-26 2024-05-26 CRB商品指数通胀率预期(右) 20242023202220212020 202420232022 202120202019 现货价:原油:FOB库欣 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 140 120 100 80 60 40 20 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 150000 100000 50000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -50000 -100000 -150000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 2024202320222021 202420232022 11月1日 12月1日 202020202019 202420232022 202020202019 海面平均温度（SST） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 厄尔尼诺/拉尼娜官方预测概率 尼诺3.4区域SST异常预测 在过去的一个月里，厄尔尼诺/南方涛动（ENSO）继续处于中性状态，太平洋中东部和赤道东部的海面温度大多接近平均值。最近的每周尼诺-3.4指数为 +0.3C，而东部尼诺-3区域的海面温度异常仍然较低（-0.1C），西部尼诺-4区域的海面温度异常较高。 赤道西太平洋低层风异常偏东，东太平洋高层风异常偏西。印度尼西亚和日期线附近的对流接近平均水平。总的来说，海洋-大气耦合系统反映了厄尔尼诺/南方涛动中性。 数据来源：NOAA、IRI、尼诺3.4区域（北纬5°-南纬5°，西经120°-170°） 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 全球油脂供需平衡表（百万吨） 全球10种油籽供需平衡表（百万吨） 2024/25F 较2023/24变化 2023/24 期初库存 121.1 2 119.1 产量： 665.5 30.4 635.1 大豆 416.5 27.7 388.8 葵花籽 59.9 1.9 58 菜籽 76.6 -1.7 78.3 棉籽 41.6 1.1 40.5 花生 35.4 0.7 34.7 棕榈仁&椰干 24.4 0.2 24.2 芝麻、亚麻籽&蓖麻子 11.1 0.4 10.7 总供应量 786.6 32.4 754.2 消费量： 648.1 15 633.1 大豆 397.5 15.5 382 葵花籽 60.6 0.1 60.5 菜籽 77.5 -3 80.5 结转库存： 138.5 17.4 121.1 大豆 118.8 19 99.8 葵花籽 3.1 -0.7 3.8 菜籽 11.8 -0.9 12.7 库消比 21.40% - 19.10% 年份 20242023 2022 2021 2020 2019 2018 全球:期初库存:植物油 31.7431.90 29.91 29.59 30.74 28.54 26.89 全球:产量:植物油 227.89223.63 218.34 208.62 207.96 207.99 204.13 全球:进口量:植物油 83.1583.36 83.85 74.24 81.20 82.80 82.10 全球:总供应量:植物油 342.78338.89 332.10 312.45 319.90 319.33 313.40 全球:出口量:植物油全球:国内消费量:植物油 88.1588.33224.84218.82 88.93211.27 79.69202.84 85.79204.52 87.17201.42 86.87197.64 全球:期末库存:植物油 29.8031.74 31.90 29.91 29.59 30.74 28.28 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 美国生柴产量 美国生柴消耗豆油量 美国生柴月末库存量（千桶） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 1400百万磅 1200百万磅 1000百万磅 800百万磅 600百万磅 400百万磅 200百万磅 0百万磅 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 印尼生柴出口量 马来生柴出口量 马来生柴出口量：欧盟（千吨） 100千吨 80千吨 60千吨 40千吨 20千吨 0千吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000吨 80000吨 70000吨 60000吨 50000吨 40000吨 30000吨 20000吨 10000吨 0吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202420232022 202120202019 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 马来棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 247.7 产量 1900.0 1838.7 1815.2 1785.4 1925.5 2080.0 进口量 140.0 93.5 123.7 130.0 79.0 105.5 总供应量 2271.4 2164.0 2114.5 2087.6 2249.3 2433.2 出口量 1650.0 1535.5 1552.7 1587.8 1721.2 1836.2 国内消费量 397.0 397.1 330.0 324.2 355.9 352.2 期末库存 224.4 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 库消比 56.52% 58.27% 70.24% 54.16% 48.38% 69.51% 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 棉兰 巴东 北干巴鲁 1000 872.06868.4890.39 1000 859.39 867.35850.18875.4 1000 865.22 864.98 800 600 400 832.95810.47 843.76 361.7