铁矿石期货1月行情展望：供需料改善，钢厂补库预期支撑价格

核心观点

• 供需料改善，钢厂补库预期支撑价格：本期铁矿供应端仍处于发运旺季，到港量小幅下滑但绝对值处于历史同期高位，未来两周到港量仍将维持偏高水平。需求端铁水产量环比持平，整体水平降至历史偏低位，钢厂盈利率有所改善，但淡季叠加大修数量较多，预计后续复产力度有限。库存层面，铁矿库存处于历史同期高位，且后续到港量仍将处于高位，叠加年末淡季疏港量水平偏低，铁矿仍将维持累库格局。钢厂权益矿库存处于历史偏低位，冬储及节前补库或给予矿价支撑。
• 展望后市：铁矿将从供需宽松逐步过渡至供需双弱，价格上方存在高库存压制，淡季之下定价超110美金需求难以承接供应增量；下方有钢厂低库存下补库预期的支撑，短期关注铁水走势、钢厂补库节奏，长期需关注谈判情况。预计铁矿价格震荡偏强运行。

关键数据

• 供应：12月全球铁矿石发运量环比增长，澳巴发运总量3059.6万吨，环比增加244.8万吨。45港口到港量2601.4万吨，环比减少45.3万吨。力拓至中国累计发运同比增长387万吨，BHP至中国累计发运同比下滑145万吨，FMG累计发运同比增加1065万吨，淡水河谷累计同比增加461万吨。
• 需求：247家日均铁水产量均值为228万吨左右，同比下滑1%。钢厂盈利情况有所改善，少部分钢厂复产，但由于终端需求淡季，预计铁水复产空间有限。1月铁水产量均值预计维持在225万吨左右。
• 库存：截至12月25日，45港库存15858.66万吨，环比+346.03万吨。钢厂进口矿库存环比+136.24至8860.19万吨。

研究结论

• 价格和价差：12月铁矿石价格维持震荡格局，05合约上涨2.8%，收于789.5元/吨。品种间价差走缩，中高品价差走缩，中低品价差持稳。盘面最便宜交割品为卡粉。1-5价差维持低位震荡，5-9价差震荡运行为主。
• 策略：单边短多尝试，区间参考770-840。套利5-9正套。